>> 太平洋證券-華孚色紡（002042）盈利能力提升，政府補貼增加，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期-160819
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2016/8/22 |
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作者： |
劉麗 |
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毛利率上升，期間費用率下降，政府補貼增加，凈利潤表現(xiàn)略超預(yù)期。1、報告期內(nèi)公司將高檔商品比重提高了10%，新品比重提高了3%，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，綜合毛利率較去年同期提升了0.36個百分點至13.3%。其中收入占比為74%的紗線業(yè)務(wù)毛利率較去年同期上升1.64個百分點至13.97%，而收入占比較低的物料業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降3.34個百分點至6.15%。2、通過內(nèi)部挖潛，三項費用率較去年同期下降0.51個百分點至9.45%，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率變動幅度分別為-0.69/+0.14/+0.04，控費效果明顯。3、隨著公司在新疆的逐步擴產(chǎn)，相應(yīng)的土地拆遷補償款、節(jié)能設(shè)備補貼、設(shè)備更新改造補貼等明顯增加，報告期計入當(dāng)期損益的政府補助金額為1.2億元，較去年同期增長92.5%，占本期利潤總額的35%。
產(chǎn)能持續(xù)擴張：公司作為國內(nèi)色紡紗生產(chǎn)龍頭企業(yè)，截止2015年底，產(chǎn)能達到了135萬錠，是國內(nèi)最大的色紡紗制造商，主要布局在浙江、黃淮、長江流域、新疆和越南5個地區(qū)。未來將通過募投在越南擴產(chǎn)16萬錠（2018年達產(chǎn)），在新疆?dāng)U產(chǎn)16萬錠（2018年達產(chǎn)）。
看好公司布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及柔性供應(yīng)鏈：1、與新棉集團戰(zhàn)略合作，整合上游棉花資源：華孚網(wǎng)鏈與新棉集團四縣公司一站一場簽約，共同成立“新疆天孚棉花供應(yīng)鏈股份有限公司”，通過整合新棉集團體系內(nèi)的棉花產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，全面介入新疆棉業(yè)的收購、儲備、物流、交易、鎖定棉花資源。2、與磁云科技共同發(fā)起設(shè)立“服人網(wǎng)鏈”，構(gòu)建及運營紡織服裝全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)及互聯(lián)網(wǎng)平臺。雙方合作的目的在于解決行業(yè)各環(huán)節(jié)，包括紗線廠、面料商、設(shè)計師、制衣廠、零售終端的痛點，實現(xiàn)平臺渠道數(shù)據(jù)工業(yè)化、工業(yè)內(nèi)容數(shù)據(jù)柔性化，通過完善供應(yīng)鏈、重建產(chǎn)業(yè)鏈、重塑價值鏈，實現(xiàn)集商流、物流、信息流、現(xiàn)金流于一體的高度柔性供應(yīng)鏈垂直社交生態(tài)圈,打造千億級垂直平臺。3、成立箐英電商產(chǎn)業(yè)園：順應(yīng)電商產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，打造柔性供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)環(huán)境。公司通過物業(yè)收益、增值服務(wù)收益、天使與風(fēng)險投資相結(jié)合的盈利模式，增加未來的成長性與盈利能力。
投資建議：隨著公司在新疆及越南的產(chǎn)能逐漸釋放，以及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及柔性供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)推進，公司的業(yè)績將呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢。預(yù)計公司2016 年-2018 年每股收益分別為0.52 元、0.64 元、0.75 元，對應(yīng)的市盈率分別為21 倍、17 倍、14.5 倍，估值較低。目前的股價與定增價格（12.62 元）的倒掛為股價提供了較強安全邊際。給予“增持”評級。
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