>> 東吳證券-億緯鋰能（300014）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，三元電池蓄勢待發(fā)-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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作者： |
曾朵紅 |
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此前公司預(yù)告中報增長40%-50%，實際業(yè)績符合預(yù)期。公司預(yù)計1-3季度歸上市公司凈利潤1.41億-1.68億，同期增加50%-80%。
鋰離子電池初顯成效，電子煙快速增長，鋰原電池穩(wěn)定增長：報告期內(nèi)，公司業(yè)績快速增長：1）鋰離子電池產(chǎn)能按照預(yù)期建成，逐步實現(xiàn)銷售，上半年實現(xiàn)收入1.55億元，同比增長35.04%；毛利率同比提升2.02個百分點至20.47%。下半年產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，疊加政策對行業(yè)催化，公司鋰離子電池銷售產(chǎn)銷與盈利能力有望大幅提升。2）電子煙自有品牌逐步成熟，ODM/OEM業(yè)務(wù)受益于聚焦大客戶的銷售策略，業(yè)績快速增長，上半年實現(xiàn)收入2.88億元，同比增長104.51%；毛利率下降2.19個百分點至26.46%。電子煙方面，隨著麥克維爾的高增長以及公司的新產(chǎn)品不斷面市及自有品牌進(jìn)入美國市場，將迎來強勢復(fù)蘇，全年有望大幅提升。3）鋰原電池收入3.77億元，同比增長15.22%，毛利率為38.38%，維持穩(wěn)定。我們預(yù)測公司的鋰原電池在傳統(tǒng)的水、電、氣、熱表計等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒈３帜陱?fù)合20%以上的增長，而在智能交通及軍品領(lǐng)域，將迎來翻倍增長，有效支撐公司業(yè)績。
期間費用率下降，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)減慢，現(xiàn)金流為凈流出：公司2016H1的期間費用率下降1.88個百分點至14.84%，其中銷售、管理、財務(wù)費用率較2015H1分別下降了0.87、0.30、0.72個百分點至4.69%、9.79%、0.36%。公司2016H1預(yù)收款項0.23億元，同比增加0.1億元；同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出0.73億，同比減少0.83億，主要是報告期內(nèi)采購原材料等支出增加。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)98.73天，同比增加5.90天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)96.40天，同比增加3.97天。
強力加碼動力電池，三元蓄勢待發(fā)：公司擁有磷酸鐵鋰和三元電池兩種主流動力電池核心技術(shù)，大刀闊斧布局動力鋰電產(chǎn)能：一期產(chǎn)能1.8GWh（1GWh三元+0.8GWh磷酸鐵鋰）將于2016年10月份投產(chǎn)，目前已建成1.0GWh產(chǎn)能；二期規(guī)劃建設(shè)惠州2.5GWh三元與湖北荊門0.7GWh磷酸鐵鋰，力爭于2016年底建成投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能合計5.0GWh（3.5GWh三元+1.5GWh磷酸鐵鋰），產(chǎn)能快速提升為公司在動力電池和儲能電池市場的拓展奠定堅實基礎(chǔ)。產(chǎn)能將在2017年和2018年全面釋放，目前，公司三元電池進(jìn)入華泰、歐鵬巴赫、東風(fēng)、陸地方舟等供應(yīng)鏈，鐵鋰獲南京金龍等客車龍頭認(rèn)可，未來動力電池有望成為公司最重要增長極。
第二批員工持股計劃+募投項目加速產(chǎn)能擴張，開啟發(fā)展新征程：公司近期公布第二批員工持股計劃草案，計劃以不超過3000萬資金從二級市場購買約57.86萬股（7月7日股價測算），參與對象為包含監(jiān)事、董秘和公司主管在內(nèi)的200位員工，鎖定期為1年。員工持股計劃將深化公司的激勵體系，吸引和保留優(yōu)秀人才和業(yè)務(wù)骨干，提升凝聚力和競爭力。此外，公司2015年募資6 億元用于投產(chǎn)1GWh動力電池工廠。2016年4月，公告擬非公開發(fā)行0.8億股，募集不超過16億元投向車用鋰電池及系統(tǒng)集成產(chǎn)能。募投項目將加速公司產(chǎn)能擴張，公司開啟發(fā)展新征程。
盈利預(yù)測及投資建議：綜合分析，預(yù)計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.65/1.38/1.84元?？紤]到公司動力電池布局全面，尤其是三元電池布局快速高速，有望成為未來三元電池的龍頭企業(yè)。給予公司2017年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為55元，給予強烈建議買入評級。
投資風(fēng)險：政策不達(dá)預(yù)期、擴產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇。
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