>> 華安證券-多氟多（002407）六氟磷酸鋰助力業(yè)績高增長-160818
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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作者： |
宮模恒 |
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主要觀點(diǎn)：
六氟磷酸鋰成為公司業(yè)績主力軍
自2015年以來國內(nèi)新能源汽車進(jìn)入快速發(fā)展階段，動力鋰電池供不應(yīng)求，上游鋰電材料也隨之水漲船高，公司核心產(chǎn)品六氟磷酸鋰也一路暴漲至40萬元/噸，為公司業(yè)績增長做出重大貢獻(xiàn)，綜合毛利率也大幅提升27個百分點(diǎn)達(dá)到43%。公司目前擁有六氟磷酸鋰產(chǎn)能3000噸，年底將達(dá)到6000噸，上半年六氟磷酸鋰產(chǎn)量1600多噸，預(yù)計(jì)下半年將達(dá)到3500噸左右。目前雖然國內(nèi)廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)六氟磷酸鋰，但短期內(nèi)產(chǎn)能暫時無法完全釋放，六氟磷酸鋰價格將有望繼續(xù)保持高位，毛利率也將維持在60%以上。公司六氟磷酸鋰產(chǎn)銷量均居世界首位，將繼續(xù)享受高景氣行業(yè)帶來的超額收益。
電子級化學(xué)品放量，成為新的利潤增長點(diǎn)
上半年公司電子級化學(xué)品在半導(dǎo)體市場取得重大突破，成為新的利潤增長點(diǎn)。公司目前具有10000噸電子級氫氟酸生產(chǎn)線，產(chǎn)品主要應(yīng)用于芯片等高端制造行業(yè)，部分產(chǎn)品進(jìn)入下游企業(yè)使用和試用。同時對其他高端含氟電子化學(xué)品也在積極研發(fā)中。報告期內(nèi)電子級氫氟酸銷量同比增長77%，電子級硝酸銷量同比增長270%，電子級多酸通過技術(shù)改造使設(shè)備增產(chǎn)20%，有效降低了成本，并呈現(xiàn)出良好的市場態(tài)勢。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，隨著公司電子級化學(xué)品在半導(dǎo)體領(lǐng)域的不斷擴(kuò)張，業(yè)績增長也必將更為迅猛。
鋰電材料略有下滑，但向上趨勢不改
上半年公司鋰電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入下滑14.32%，毛利率上升1.96%，鋰電池業(yè)績下滑主要由于上半年騙補(bǔ)事件和補(bǔ)貼政策懸而未決的影響。上半年公司積極應(yīng)對政策調(diào)整，公司“年產(chǎn)3億Ah能量型動力鋰電池組”獲得國家2016年第一批專項(xiàng)建設(shè)基金6,000萬元支持，“年產(chǎn)1億Ah動力鋰離子電池項(xiàng)目”也順利通過驗(yàn)收，同時年產(chǎn)30萬套新能源汽車勱力總成項(xiàng)目開工建設(shè)，并獲得了2016年國家建設(shè)基金2.02億元癿支持。下半年隨著騙補(bǔ)事件的消化以及補(bǔ)貼政策的落地，公司鋰電池業(yè)務(wù)也將回歸正軌，重新駛?cè)氚l(fā)展快車道。
增資紅星汽車，推進(jìn)新能源汽車建設(shè)
公司發(fā)布公告以自有資金向控股子公司紅星汽車增資20,000萬元，公司增資紅星汽車旨在繼續(xù)推進(jìn)新能源汽車的建設(shè)，結(jié)合公司優(yōu)勢項(xiàng)目新材料、鋰電池形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。上半年，紅星汽車對生產(chǎn)線進(jìn)行升級改造，集中優(yōu)勢進(jìn)行新能源汽車開發(fā)，取得物流車、面包車、卡薩SUV三款車型公告，業(yè)績貢獻(xiàn)已近在眼前。
盈利預(yù)測與估值
考慮到新能源汽車的高速發(fā)展，六氟磷酸鋰和動力電池短期仍將處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，同時公司新能源汽車也將進(jìn)入收獲階段，整車銷售將繼續(xù)增厚公司利潤，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為0.77元、1.17元、1.53元，對應(yīng)的PE分別為51.24倍、33.92倍、25.93倍，維持"買入"評級。
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