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單Q2 營(yíng)收下滑13%至0.96 億，單季度營(yíng)收降幅連續(xù)4 個(gè)季度逐步收窄，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.2 倍至0.79 億，主要由于低基數(shù)，去年單Q2 略微虧損。公司預(yù)計(jì)前3Q 歸母凈利潤(rùn)為558-957 萬(wàn)，同比下滑30%至增長(zhǎng)20%，主要原因是海外收入下降+財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
    上半年裘皮主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)深度調(diào)整，海外需求不振影響較大。H1 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.4 億，同比下滑25%。裘皮主業(yè)之外的如商鋪出售等收入同比增長(zhǎng)22%至0.62億。分產(chǎn)品看，裘皮服裝降幅縮窄至5%，裘皮皮張與飾品降幅較大，新增貂種收入。分地區(qū)看，國(guó)外與國(guó)內(nèi)收入分別下滑38%與16%，海外受俄羅斯影響較大，國(guó)內(nèi)收入占比進(jìn)一步提升至41%。公司繼續(xù)整合上游資源與加快下游渠道建設(shè)。
    毛利率提升5.4pct 帶來(lái)凈利率提升，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。H1 綜合毛利率為35.6%，提升5.4pct。受生皮價(jià)格下跌影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升3.3pct 至30.8%。其他業(yè)務(wù)收入毛利率提高7pct 至47%。銷售與管理費(fèi)用率分別提升2 與4pct 至11%與14%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低1pct 至5.3%，但仍在較高水平，未來(lái)預(yù)計(jì)將降低。凈利率略微提升至4.2%。存貨比年初小幅增加501 萬(wàn)至5.1 億，應(yīng)收賬款比年初減少489萬(wàn)至1.1 億，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。收入下滑導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額降至-902 萬(wàn)。
    社交電商產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)布局，網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司投資拉開序幕。公司去年投資優(yōu)舍科技30%股份，優(yōu)舍科技與新浪微博有簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司8 月投資網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司未來(lái)時(shí)刻500 萬(wàn)元，占10%股份。未來(lái)時(shí)刻是新浪微博首批正式簽約的網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司之一，15 年底成立，團(tuán)隊(duì)有較豐富的社交媒體與廣告運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)美妝網(wǎng)紅孵化，擁有王岳鵬Niko、李奇潭、Saya 等成長(zhǎng)性較好的網(wǎng)紅資源。公司在投資公告中明確表示，參股未來(lái)時(shí)刻是在移動(dòng)社交電商產(chǎn)業(yè)鏈上延伸與布局的開始。
    公司是新浪微博影子股，投資優(yōu)舍科技實(shí)現(xiàn)與微博戰(zhàn)略合作之后，網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司投資預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)，定增已經(jīng)過(guò)會(huì)，且今年以來(lái)股價(jià)調(diào)整充分，維持買入評(píng)級(jí)。微博從去年開始不斷打造網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的生態(tài)系統(tǒng)，其業(yè)績(jī)與股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)得到充分驗(yàn)證。
    簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的優(yōu)舍科技與簽約的網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司都在這個(gè)體系里不斷受益，華斯通過(guò)不斷投資可獲取網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)資源。公司6 億定增已過(guò)會(huì)，大股東認(rèn)購(gòu)10%，定增底價(jià)14.31 元。由于裘皮行業(yè)仍在調(diào)整當(dāng)中，裘皮商戶租金收入或低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.066/0.14/0.18 元（原預(yù)測(cè)為0.15/0.19/0.22 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為259/111/86 倍?？紤]到公司年初至今跌幅較大，網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司投資布局開始，且定增已經(jīng)過(guò)會(huì)，維持買入評(píng)級(jí)。