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    觀點(diǎn)：
    公司業(yè)績企穩(wěn)回暖可期。2016年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.07億，同比下降14.89%；其中二季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.96億元，同比下降13.38%，主要是短期受到俄羅斯市場影響，公司海外業(yè)務(wù)收入下降。分產(chǎn)品來看，裘皮服裝、裘皮皮張、裘皮飾品、種貂、時(shí)裝、裘皮面料的營收占比分別為64.82%、2.08%、1.3%、1.04%、0.58%、0.04%，同比變化分別為-90.41%、199.7%、-48.19%、-4.6%、-12.53%、100%。分區(qū)域來看，出口銷售、國內(nèi)銷售的營收占比分別為41.2%、28.66%，同比分別下降36.22%、13.88%。
    公司不斷整合上游資源、加快下游渠道建設(shè)，已完成搭建從“特種動物育種—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服飾設(shè)計(jì)生產(chǎn)—裘皮服飾銷售—毛皮質(zhì)押融資”的完整產(chǎn)業(yè)布局。
    費(fèi)用率提升壓縮利潤空間。2016年上半年，綜合毛利率同比提升5.41個(gè)百分點(diǎn)至35.57%，得益于公司整合上游資源，加強(qiáng)海外農(nóng)場貂種培育。期間費(fèi)用率同比增長4.76個(gè)百分點(diǎn)至30.51%，主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用開支增加導(dǎo)致。毛利率增長與費(fèi)用率提高相抵消，使利潤空間受到壓縮，2016年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比下降13.52%至873.2萬元，扣非后凈利潤同比增長5.43%至674.34萬元。公司預(yù)告2016年1-9月歸屬凈利潤為558.03萬元至956.62萬元，同比增長幅度-30.00%至20.00%。
    華斯持續(xù)挖掘網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)價(jià)值。1）2015年5月，華斯股份以 8253萬元入股優(yōu)舍科技（“微賣”的運(yùn)營主體），持股30%；2015年7月，微賣母公司優(yōu)舍科技與新浪微博成為合作伙伴，并簽訂為期三年《微博與微賣戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在社交電商平臺的搭建和運(yùn)營、平臺API、大數(shù)據(jù)分析等方面展開合作。新浪微博作為全國最大的開放式社交媒體，未來有望繼續(xù)為微賣的業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長提供強(qiáng)大的支持和空間。2）公司擬通過子公司華卓投資收購明月夏天持有未來時(shí)刻10%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為500萬元，進(jìn)一步完善網(wǎng)紅電商產(chǎn)業(yè)鏈。未來時(shí)刻是一家網(wǎng)紅運(yùn)營經(jīng)紀(jì)公司，著力美妝類社交電商孵化，現(xiàn)已簽約“王岳鵬Niko”等20個(gè)具有較強(qiáng)電商變現(xiàn)能力的網(wǎng)紅，核心團(tuán)隊(duì)具備多年社交媒體等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。華斯股份將借助未來時(shí)刻打通粉絲營銷和電商運(yùn)營，并對網(wǎng)紅孵化、社交平臺、供應(yīng)鏈等資源進(jìn)行有效鏈接及整合。預(yù)計(jì)未來公司會在移動社交電商產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)延伸與布局。
    結(jié)論：
    公司擁有裘皮全產(chǎn)業(yè)鏈布局的行業(yè)龍頭優(yōu)勢，看好移動社交電商的發(fā)展前景以及公司借助微賣的戰(zhàn)略布局，期待公司在移動社交電商產(chǎn)業(yè)鏈上的繼續(xù)延伸與布局。目前公司定增項(xiàng)目已過會，擬以14.31 元/股募資6 億元深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，大股東承諾認(rèn)購6000 萬元，大股東認(rèn)購彰顯信心、提供安全邊際。暫不考慮定增、微賣社交電商業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.18、0.23、0.28 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 分別是85.9、67.3 和55.6 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    社交電商轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，主營業(yè)務(wù)持續(xù)低迷。