>> 光大證券-華斯股份（002494）上半年業(yè)績繼續(xù)承壓，社交電商業(yè)務(wù)又下一城-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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作者： |
李婕 |
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分季度看，15Q1-16Q2收入分別-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%，凈利分別-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、221.20%。單季收入降幅逐漸收窄，16Q2凈利上升主要是因為去年同期虧損、16Q2匯兌收益增加500萬促財務(wù)費用下降所致。
16H1 毛利率上升5.41PCT 至35.57%，主要由于前兩年以較低價格購進原材料、成本降低；16H1 期間費用率增4.76PCT 至30.51%，其中銷售費用率增2.06PCT 至11.30%，管理費用率增3.69PCT 至13.95%，財務(wù)費用率降1.00PCT 至5.27%，主要因匯兌收益增加500 萬。
◆出口、內(nèi)銷均下滑，出口占比下降
（1）分行業(yè)來看，公司以O(shè)BM、ODM為主，2016H1收入占比分別為48.15%、40.75%，營收同比增速分別為-49.91%、58.08%，其中OBM主要面向俄羅斯、出口不振致收入下滑；OEM營收同比增1.82%；毛利率方面，OBM下滑13.77PCT、ODM持平、OEM上升1.13PCT。
（2）分產(chǎn)品來看，公司營收以裘皮服裝為主，占比達92.79%，收入下滑4.60%；裘皮面料與貂種因基數(shù)較低營收增速較快，分別為199.70%、100%，收入占比分別為0.06%、1.48%；裘皮皮張、裘皮飾品以及時裝下降速度較快，分別為-90.41%、-48.19%、-12.53%。
（3）分地區(qū)，出口與內(nèi)銷均呈下滑態(tài)勢，增速分別為-36.22%、-13.88%，收入占比分別為41.02%（-7.41PCT）、58.98%。出口、內(nèi)銷毛利率分別上升1.85PCT和1.39PCT。
◆打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局，裘皮城開始貢獻租金收入
公司作為裘皮行業(yè)龍頭，目前已涵蓋特種動物育種——裘皮原皮交易——裘皮原皮加工——裘皮服飾設(shè)計生產(chǎn)——裘皮服飾銷售的完整產(chǎn)業(yè)布局。
1）上游方面，公司于2013年通過香港子公司收購了丹麥、拉脫維亞8個貂場，為國內(nèi)養(yǎng)殖戶引進國際優(yōu)良水貂品種打基礎(chǔ)，改善國內(nèi)原皮品質(zhì)，目前海外貂種還在培育中。
2）中游原皮交易方面，由控股子公司京南裘皮城（持股85.50%）參與上游原皮市場建設(shè)：肅寧國際毛皮交易中心（暨裘皮原材料交易市場）于2014年6月開業(yè)、建筑面積13.06萬平方米、擁有商鋪752戶、露天攤位約844個，當年完成100%入??；同時收購具有拍賣經(jīng)營資質(zhì)的肅寧縣尚村毛皮拍賣有限公司，為適時導入國際領(lǐng)先的毛皮拍賣交易模式做準備。目前子公司京南裘皮城2016H1 凈利-797 萬元、較去年同期減虧444 萬。
3）下游方面，公司擁有自主品牌"怡嘉琦"和"華斯"，同時投資建設(shè)華斯裘皮城和直營店銷售網(wǎng)絡(luò)發(fā)展銷售通路。裘皮城一期2013 年11 月開業(yè)、建筑面積8 萬平方米，目前2 年免租期已經(jīng)結(jié)束、今年開始貢獻租金收入；二期已于2015 年10 月營業(yè)、建筑面積10 萬平方米；同時配有華斯生活購物廣場（2015 年1 月完成工商登記），開始貢獻百貨租金扣點收入，目前購物廣場上半年虧195 萬、較去年全年虧664 萬虧損幅度有所減少。直營店建設(shè)方面，2015 年底公司共有直營店鋪13 家、較2012 年底10 家增加不大。
4）配套融資業(yè)務(wù)方面，2015 年7 月公司出資300 萬元（占60%）與優(yōu)舍科技、易融德利共同成立華斯易優(yōu)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司，進軍互聯(lián)網(wǎng)金融。華斯易優(yōu)于2015 年8 月工商登記，現(xiàn)已開展毛皮質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、預(yù)計業(yè)績貢獻不大，未來在消費金融、與拍賣行合作等方面仍有拓展空間。
◆收購網(wǎng)紅經(jīng)紀公司未來時刻10%股權(quán)，社交電商領(lǐng)域再下一城
公司于2015 年5 月以1350 萬美元參股優(yōu)舍科技30%股份、接入移動社交電商平臺"微賣"，優(yōu)舍科技2015 年貢獻投資收益-40 萬，目前"微賣"發(fā)展順利，成交額、活躍人數(shù)均快速增長，預(yù)計于16 年實現(xiàn)盈利。
2016.8.17 公司公告子公司華卓投資以500 萬元收購深圳未來時刻電商公司10%股權(quán)。未來時刻成立于2015 年，是一家網(wǎng)紅運營經(jīng)紀公司，現(xiàn)已簽約"王岳鵬Niko"、"Saya"等20 個具有電商變現(xiàn)能力的紅人。公司著力美妝類品類，有效整合網(wǎng)紅孵化、粉絲運營和電商管理，借助在用戶洞察、網(wǎng)紅運營、電商管理方面的精良團隊， 打通粉絲營銷和電商運營，并將網(wǎng)紅、粉絲、平臺、內(nèi)容、品牌、供應(yīng)鏈等進行有效鏈接及整合。
參股未來時刻是繼公司15 年收購優(yōu)舍科技30%股權(quán)后在移動社交電商產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸，其意義在于：1）未來時刻業(yè)務(wù)聚焦美妝網(wǎng)紅，該領(lǐng)域目前競爭激烈程度弱于時裝網(wǎng)紅（代表公司如涵、緹蘇等），發(fā)展空間相對更大； 2
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