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    ◆毛利率同比降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比微降
    報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分品類(lèi)看，百貨零售/汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)/餐飲與食品銷(xiāo)售的營(yíng)業(yè)收入同比分別變化-8.99%/ 7.38%/ 1.02%。百貨零售業(yè)態(tài)的營(yíng)業(yè)收入大幅下降的原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低位運(yùn)行，渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈。汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入大幅提高的原因是公司加強(qiáng)商務(wù)政策管控，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)舉措，加快新產(chǎn)品的導(dǎo)入等。
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為13.15%，同比降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)。分品類(lèi)看，百貨零售/汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)/餐飲與食品銷(xiāo)售報(bào)告期間毛利率分別為18.72%/ 6.81%/ 43.62%，同比變化0.36/ -0.05/ -0.73 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，1H2016 同比降低0.38 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到8.95%，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.48%/ 4.99%/ 0.47%，同比變化0.03/ -0.26/ -0.16 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆物業(yè)價(jià)值較高，中高端百貨壓力猶存：
    公司主力百貨近7 萬(wàn)平米營(yíng)業(yè)面積，位于無(wú)錫市區(qū)繁華之地，自有物業(yè)價(jià)值較高，對(duì)公司的股價(jià)起到一定的安全邊際。但主力百貨中高端定位，在宏觀經(jīng)濟(jì)不振和三公消費(fèi)壓制下，很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。雖然我們認(rèn)為奢侈品寒冬已過(guò)，2016 年略有回暖，但總體必選消費(fèi)品銷(xiāo)售情況大幅復(fù)蘇可能性短期不大。
    ◆維持增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.50 元
    我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)， 2016-2018 年全面攤薄后EPS 分別為0.37/0.42/0.45 元，給予公司未來(lái)六個(gè)月10.5 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016 年28X 市盈率。
    公司于2016 年8 月12 日增發(fā)4545.45 萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)格9.02 元，增發(fā)完成后的總股本為5.67 億股。公司增發(fā)順利完成將對(duì)未來(lái)一年股價(jià)起到一定程度的支撐，維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。