>> 東興證券-神劍股份（002361）中報點評-粉末涂料毛利提升，嘉業(yè)航空順利融入-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木，梁博 |
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公司的全資子公司嘉業(yè)航空經(jīng)過近一年的時間，已經(jīng)融入公司，各項工作開展順利，借助公司上市平臺，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收6627 萬元，毛利率45.79%，公司同時借助嘉業(yè)航空，進入了航空、航天及軌道交通高端裝備制造業(yè)領(lǐng)域。嘉業(yè)航空具有軍方三級保密資質(zhì)，部分客戶為軍方客戶，客戶的采購方式?jīng)Q定了嘉業(yè)下半年的業(yè)績將優(yōu)于上半年，嘉業(yè)航空全年承諾凈利4100 萬，順利完成且超額完成可能性非常大。
主業(yè)聚酯樹脂毛利持續(xù)提升。公司產(chǎn)品的主要原料為季戊四醇（NPG）和精對二甲苯（PTA）價格處于下降通道中，二者的成本占比為0.35:0.35，其中NPG 公司未來會自產(chǎn)，PTA 價格也持續(xù)走低，毛利率仍然有進一步提升的可能。同時隨著環(huán)保的日趨嚴(yán)格，公司受益于環(huán)保紅利，未來將進一步提升公司的市占率，議價能力將進一步增強。
雙輪驅(qū)動，相輔相成。目前公司聚酯產(chǎn)能13.5 萬噸，預(yù)計17 年產(chǎn)能達到20 萬噸，市占率將進一步提升，龍頭地位得到鞏固，同時收購的嘉業(yè)航空融入順利，未來擁有協(xié)同發(fā)展的可能，利用雙主業(yè)不同領(lǐng)域的技術(shù)和客戶關(guān)系，利用充裕的現(xiàn)金流推動嘉業(yè)航空的發(fā)展，而嘉業(yè)航空促進粉末涂料在高端機械方面的應(yīng)用，二者相輔相成，有望雙雙快速發(fā)展。
結(jié)論：
神劍股份是國內(nèi)最大的粉末涂料用聚酯樹脂行業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有粉末涂料業(yè)務(wù)有望取得新的突破，提升產(chǎn)品毛利率，同時收購的嘉業(yè)航空技術(shù)領(lǐng)先，利潤穩(wěn)定，隨著公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流注入，有望加快發(fā)展速度，我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的營業(yè)收入分別為14.74 億元、18.72 億元和21.05 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.9 億元、2.52 億元和3.01 億元，每股收益分別為0.22 元、0.29 元和0.35 元，對應(yīng)PE 分別為35X、26X、22X。我們看好公司未來發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。
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