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中廣電在成為第四大運(yùn)營(yíng)商之后大力推動(dòng)“三網(wǎng)融合”的建設(shè)，其他三大運(yùn)營(yíng)商均加大對(duì)PON 設(shè)備的采集，受益于行業(yè)整體對(duì)于光通信部件需求的提升，我們預(yù)計(jì)2016 全年公司的插芯產(chǎn)品將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)水平，保持30%左右增長(zhǎng)。未來5G 的推出將提升基站建設(shè)的密集度，IDC 市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)張將為插芯產(chǎn)品帶來新的需求。
    半導(dǎo)體部件高速增長(zhǎng)，“新能源+”需求進(jìn)一步擴(kuò)大。公司披露2016 上半年半導(dǎo)體部件實(shí)現(xiàn)2 個(gè)億收入，同比增長(zhǎng)106.6%。主要是由于公司于今年推出新型規(guī)格產(chǎn)品聲表面波器，銷量得到大幅提升。同時(shí)，由于競(jìng)爭(zhēng)太過激烈，日本NTK 計(jì)劃于2017 年退出PKG 市場(chǎng)，這將有利于公司通過各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，將PKG 業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。國(guó)家發(fā)改委和能源局明確將重點(diǎn)研發(fā)固體氧化物燃料電池技術(shù)，實(shí)現(xiàn)千瓦至千百瓦級(jí)SOFC 發(fā)電分布式能源系統(tǒng)示范應(yīng)用。報(bào)告期內(nèi)公司燃料電池隔膜板的訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    積極部署“材料+”戰(zhàn)略，陶瓷外觀件均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2016 年是陶瓷外觀件實(shí)現(xiàn)突破的一年，三環(huán)集團(tuán)從零到一，其指紋識(shí)別系統(tǒng)用功能陶瓷片、陶瓷后蓋板和陶瓷外觀件等新產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并且逐步進(jìn)入一線主流消費(fèi)電子品牌供應(yīng)鏈。隨著產(chǎn)業(yè)化規(guī)模提升，產(chǎn)品良率不斷增長(zhǎng)，成本與價(jià)格不斷降低，我們堅(jiān)定看好陶瓷材料在消費(fèi)電子中的運(yùn)用終成趨勢(shì)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年每股收益分別為0.74、0.90、1.08 元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即16 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)22.2 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    研發(fā)成本過高，而產(chǎn)品工藝達(dá)不到要求，新產(chǎn)品用戶體驗(yàn)不佳。