>> 華創(chuàng)證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）業(yè)績高速增長，訂單飽滿，“裝備+服務(wù)”形成雙輪驅(qū)動-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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其中，環(huán)衛(wèi)清潔裝備營收同比增長17.49%；垃圾收轉(zhuǎn)裝備收入增長30.94%；新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備收入同比上升19.21%；環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)收入1.03 億元，同比上升779.77%，占總營收的10.16%。
公司的整體毛利率達到了31.93%，保持穩(wěn)定。其中垃圾收轉(zhuǎn)裝備毛利率上升了4.37%，主要是公司采用了垃圾收運整體解決方案，并提供裝備個性化定制帶動毛利上升。而新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備毛利率下降了22.17%，主要是國家政策調(diào)整和競爭加劇所致。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率下降了11.71%，是由于占比較大的?？诃h(huán)衛(wèi)服務(wù)項目處于磨合期，歷史遺留問題較多拉低了毛利率水平。未來隨著項目的不斷推進，公司毛利率水平將繼續(xù)上行。
訂單方面，公司已取得環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目13 個，累計年合同金額為4.44億元，累計合同總金額為48.55 億元。未來環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)有望保持高速增長，成為業(yè)績增長新引擎。
2.環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)景氣度回升，公司裝備主業(yè)發(fā)展良好，市占率不斷提升
2016 年上半年，環(huán)衛(wèi)裝備制造行業(yè)扭轉(zhuǎn)了2015 年下滑的局勢，各類環(huán)衛(wèi)車型的產(chǎn)量全面增長。據(jù)統(tǒng)計，上半年度，我國環(huán)衛(wèi)車總產(chǎn)量為3.98 萬輛，同比增幅46.12%。從細分品類看，環(huán)衛(wèi)清潔類車輛同比增長38.22%，主要是高壓清洗車產(chǎn)量增幅較大所致；垃圾收轉(zhuǎn)類車輛同比增長52.85%。環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型（主要包含洗掃車、掃路車、高壓清洗車、多功能抑塵車、壓縮式垃圾車、餐余垃圾車等）產(chǎn)量增長至1.28 萬輛，增幅為41.66%。可以看出環(huán)衛(wèi)裝備已經(jīng)觸底回升，未來將持續(xù)增長。
受行業(yè)影響，公司裝備主業(yè)也發(fā)展良好，公司市場占有率再創(chuàng)新高，達到7.25%；其中環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型在同類市場的占有率為16.32%。未來，隨著公司不斷加強技術(shù)研發(fā)與市場開拓，市占率還將穩(wěn)中有升。
3.“裝備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動
公司基于環(huán)衛(wèi)裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)上，不斷推進環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。
2016 年3 月，公司完成收購龍環(huán)環(huán)境，作為公司環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)向全國擴張的孵化器。此外，公司通過不斷探索環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目的PPP模式，布局全國各大城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)。近年，公司拿下多個服務(wù)大單，15 年12 月，公司中標?？邶埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)項目，是目前國內(nèi)合同金額最大的環(huán)衛(wèi)服務(wù)PPP 項目。2016 年4 月中標沈陽市渾南區(qū)老城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)服務(wù)項目，年運營費為1.46 億元/年。公司取得一南一北重大項目具有標志性意義，為未來獲取更多訂單打下基礎(chǔ)。
4.投資建議：
預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤2.06、2.76、3.75 億元，EPS0.76、1.01、1.38 元，對應(yīng)PE45X、34X、25X，給予“推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：
環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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