| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝，閔琳佳 |
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2. 公司主營業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成中設(shè)備占比更高、集銀并表表現(xiàn)優(yōu)異： PCB 精密加工檢測設(shè)備1.01 億元、占比43.7%，毛利率39%；PCB 精密加工輔助材料8,268.9 萬元、占比35.62%，毛利率31.42%；所并購的子公司集銀科技主營業(yè)務(wù)液晶模組自動化組裝及檢測設(shè)備收入3,867.5 萬元、占比16.66%，毛利率51.03%。
3. 新并購/參股的子公司業(yè)績影響較大：公司合并報(bào)表中凈利潤1,994.73 萬元、同比增長20.7%；集銀科技100%控股，并表的凈利潤為1,217.4 萬元；鵬煜威49%參股，凈利潤759.62 萬元、權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為372.21萬元。
4. 重要的費(fèi)用支出：管理費(fèi)用5,127.34 萬元、同比增長94.14%，其中含期內(nèi)分?jǐn)偣蓹?quán)激勵費(fèi)用10,890,550 元。若計(jì)入股權(quán)激勵費(fèi)用，則公司合并報(bào)表的凈利潤增長為86.6%。
5. 并購方案及備考財(cái)務(wù)報(bào)告：發(fā)行股份收購鵬煜威51%的股權(quán)的交易對價(jià)12,240 萬元，以發(fā)行價(jià)41.437 元/股、發(fā)行2,958,665 股；收購炫碩光電100%股權(quán)的交易對價(jià)45,000 萬元，其中65%的交易對價(jià)以發(fā)行股份的方式支付，以發(fā)行價(jià)41.37 元/股、發(fā)行7,070,336 股，另外35%以現(xiàn)金支付；同時(shí)將向不超過5 名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過2.55 億元，用于支付本次交易現(xiàn)金對價(jià)、交易稅費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及標(biāo)的公司項(xiàng)目建設(shè)。
6. 其他公告：公司擬聘請廣發(fā)證券股份有限公司擔(dān)任本次重組（炫碩光電與鵬煜威）的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問；公司董事羅罡先生辭職、將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，增補(bǔ)徐同先生為公司董事，其與董事長、總經(jīng)理徐地華先生為父子關(guān)系。
【點(diǎn)評分析】
1. 公司通過外延發(fā)展，將在“自動化設(shè)備+高端材料+一體化解決方案”領(lǐng)域的布局最大最強(qiáng)，我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展，維持預(yù)測2016 年備考凈利潤1.86 億、2017 年2.43 億，堅(jiān)定給與買入評級，目前股價(jià)44.39 元/股、本次并購增發(fā)價(jià)41.41 元/股，強(qiáng)烈推薦買入。
2. 公司業(yè)績的增長，主要來自于母公司在動力電池X 光檢測設(shè)備（包含在PCB 精密加工檢測設(shè)備中）的銷量增長和5 月11 日以來并表集銀科技的液晶模組自動化組裝及檢測設(shè)備銷售收入。未來的增長還將包括即將并購的炫碩光電（LED 自動化生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商）和鵬煜威（工廠自動化設(shè)備供應(yīng)商）的業(yè)績快速增長。
3. 動力電池X 光檢測設(shè)備的主要銷售對象為ATL、力神、比亞迪、國軒高科等企業(yè)，主要動力來自于高端電池廠家對品質(zhì)要求的提升、帶來在線監(jiān)測、甚至是全過程檢測的需求。目前動力電池X 光檢測設(shè)備在線監(jiān)測存在兩大難點(diǎn)：成像精度與數(shù)據(jù)采集難；在線檢測效率低。公司的產(chǎn)品解決了上述兩大難題，產(chǎn)品已經(jīng)在行業(yè)巨頭中有銷售，我們推斷此類設(shè)備毛利率超40%、預(yù)測鋰電檢測設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)全年凈利潤1,000~2,000 萬元。
4. 集銀科技主要提供液晶顯示模組自動化組裝及檢測設(shè)備，核心客戶為JDI、歐姆龍和夏普等日企，其他重要客戶還包括天馬、京東方等公司紛紛提高面板后段自動化設(shè)備采購量，上述客戶提高自動化方面有巨大的需求、帶動公司銷售收入的快速增長。另外公司還有雙攝像頭模組和OLED 顯示模組自動化檢測和檢測設(shè)備的研發(fā)和供應(yīng)能力，其中雙攝像頭的客戶或潛在客戶包括歐菲光、順宇光學(xué)等，OLED 領(lǐng)域的潛在客戶主要為JDI、夏普和天馬等企業(yè)，OLED 顯示模組和LCD 顯示模組有一定的技術(shù)繼承性，因此集銀科技將首先受益于OLED 的普及，整個(gè)行業(yè)將在2017~2018 年將保持高速高需求。
5. 本次重組將收購的炫碩光電的主要客戶包括鴻利光電、富日照明、晶科電子、木林森照明、瑞豐光電、雷曼光電、華陽光電、晶臺光電、長方LED、華天科技等，潛在客戶包括巨頭飛利浦、歐司朗和GE 照明等，優(yōu)質(zhì)客戶的認(rèn)可顯示了炫碩光電的超強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，未來將發(fā)力于LED 照明與顯示領(lǐng)域的半自動和全自動生產(chǎn)設(shè)備。根據(jù)高工LED 數(shù)據(jù)表明，未來3三年LED 自動化和半自動化設(shè)備是高增長期，炫碩光電在LED 自動化設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈中規(guī)模位列第二、產(chǎn)能充足，將最先受益。
6. 鵬煜威圍繞焊接技術(shù)打造自動化、智能化工廠，主要產(chǎn)品為應(yīng)用于電梯、家電、船舶、汽車、新能源等領(lǐng)域的智能生產(chǎn)系統(tǒng)和解決方案，并開發(fā)了機(jī)器人上料、打磨拋光、噴漆、涂膠、包裝、AGV、自動立體倉庫等多個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)線及相關(guān)設(shè)備。主要客戶都在電梯、家電和壓縮機(jī)等領(lǐng)域，現(xiàn)金流充裕且自動化升級意愿強(qiáng)烈，未來汽車
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