>> 華創(chuàng)證券-上海機電（600835）印刷業(yè)務(wù)剝離改善經(jīng)營情況，看好減速器業(yè)務(wù)的厚積薄發(fā)-160826
| 上傳日期： |
2016/8/27 |
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推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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公司半年實現(xiàn)營業(yè)收入92.71 億元，同比下降5.68%。其中，公司電梯業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入86.82 億元，同比增加1.79%；印刷包裝業(yè)務(wù)由于相關(guān)業(yè)務(wù)剝離，收入同比下降88.43%；液壓機器業(yè)務(wù)收入則下降51.55%為1.02 億元。
公司整體毛利率為21.36%，同比上升0.76%。其中電梯業(yè)務(wù)毛利率上升了0.27%達(dá)到21.66%；印刷包裝業(yè)務(wù)毛利率上升了11.81%；液壓機器業(yè)務(wù)毛利率上升了2.4%。其余業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定。
公司的凈利潤為7.42 億元，同比上升34.55%。利潤水平上升的原因主要為印刷機械業(yè)務(wù)的整合使部分子公司不并入報表，使得公司的銷售費用和管理費用分別同比下降20.76%、27.60%。
2.減速機業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
2012 年，公司入股納博傳動，開始布局減速機行業(yè)。目前，公司與日本納博特斯克合資成立納博精密中國項目已落地，預(yù)期產(chǎn)能20W 臺/年，分兩步進(jìn)行，第一步5 條線，達(dá)到10W 臺/年的產(chǎn)能，目前這一步已基本實現(xiàn)，今年有望貢獻(xiàn)利潤。隨著我國不斷加強對機器人產(chǎn)業(yè)的扶持，并考慮到納博是國際上RV 減速器行業(yè)的寡頭，納博精機未來有望實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。
此外，公司去年以371.2 萬瑞士法郎收購收購瑞士環(huán)球清潔技術(shù)有限公司100%股權(quán)。將與集團(tuán)下面的環(huán)保公司共同開展環(huán)保業(yè)務(wù)，瑞士環(huán)球主要提供技術(shù)支持。我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場空間巨大，未來發(fā)展前景廣闊。
3.上海國企改革加速，有望享受改革紅利。
隨著國企改革政策的不斷出臺，上海國企有望成為改革浪潮的急先鋒。上海電氣集團(tuán)國企改革與轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是整體上市，且存在產(chǎn)業(yè)布局重新劃分或整合的可能，而公司作為上海電氣集團(tuán)旗下的兩個上市平臺之一，非常有希望注入與自動化和環(huán)保產(chǎn)業(yè)有協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)資產(chǎn)。
4.投資建議：
預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤14.28、16.22、17.82 億元，EPS1.40、1.59、1.74 元，對應(yīng)PE15X、13X、12X，給予“推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：
新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，電梯行業(yè)競爭加劇。
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