>> 中信建投-上海機(jī)電(600835)業(yè)績增長符合預(yù)期，全年扣非后高增長-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
郭泰，馮福章 |
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剝離高斯國際使得今年前半年公司營業(yè)總收入下降5.68%，但高斯國際去年3 季度已不再并表，其對公司收入增長的影響將逐季減弱。
電梯服務(wù)增長25%、占比28%推動電梯業(yè)務(wù)收入增長1.8%前半年公司電梯服務(wù)（安裝、維保等）實現(xiàn)收入25 億元、同比增長約25%，服務(wù)占電梯業(yè)務(wù)總收入的比重達(dá)到28.8%、同比提升約5 個百分點。電梯服務(wù)較高的增速推動前半年電梯業(yè)務(wù)總收入達(dá)到86.82 億元、同比增長1.79%。隨著運行時間超過15 年的電梯數(shù)量逐漸增多，維保及舊梯改造業(yè)務(wù)需求將持續(xù)增長，預(yù)計未來2-3 年內(nèi)公司電梯服務(wù)收入仍有潛力保持約20%的增長。
預(yù)計2016 年非經(jīng)常損益將大幅小于2015 年的10.8 億元2015 年因?qū)Ω咚箛H實施債轉(zhuǎn)股貢獻(xiàn)歸母凈利潤約8.4 億元，高斯中國搬遷補(bǔ)償4.31 億元計入營業(yè)外收入，扣除職工安置及搬遷支出等，2015 年非經(jīng)常損益對歸母凈利潤的貢獻(xiàn)為10.86 億元。
2016 年前半年公司出售申威達(dá)土地獲益1.35 億元、出售法維萊49%股權(quán)獲益4870 萬元。預(yù)計8 月出售的日用-友捷10%股權(quán)將獲益約6000 萬元，預(yù)計2016 年非經(jīng)常損益累計為2.5-3 億元。
維持2016 年扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤高增長的判斷2014-2015 年公司陸續(xù)將虧損的印刷機(jī)械資產(chǎn)剝離，截止2016 年6 月底剩余資產(chǎn)均為優(yōu)質(zhì)、且未來能夠盈利的資產(chǎn)。縱觀2016 年，電梯業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)詫⑿》鲩L、剝離印機(jī)業(yè)務(wù)后期間費用將大幅減少（2016H1 同比減少3.64 億元）、虧損資產(chǎn)和資產(chǎn)減值減少。我們預(yù)計2016 年扣非后業(yè)績約11.5 億元、同比增長約50%，維持2016 年扣非后業(yè)績高增長的判斷。
有望受益電氣集團(tuán)國改，打造智能制造平臺
電氣集團(tuán)（總公司）國企改革與轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是整體上市，且存在產(chǎn)業(yè)布局重新劃分或整合的可能。公司將充分利用合資伙伴技術(shù)、市場和產(chǎn)品等優(yōu)勢，延伸合作領(lǐng)域，積極打造智能制造裝備制造平臺，形成新的增長模式。
盈利預(yù)測與投資建議
電梯服務(wù)相對高增長仍將帶動電梯業(yè)務(wù)整體增長，預(yù)計2016 年扣非后歸母凈利潤增長約50%。預(yù)計16-17年EPS 為1.39 元、1.53 元，對應(yīng)PE 分別為15.32 和13.90 倍；公司有望受益電氣集團(tuán)國改，并積極打造智能制造平臺，維持 “買入”評級。
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