>> 信達(dá)證券-迪馬股份（600565）裝備制造蓄勢待發(fā)，員工與公司共同發(fā)展-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波 |
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報告期內(nèi)迪馬股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入26.49 億元，同比增長38.84%，業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)提高，截至報告期末，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比由去年底的88%進(jìn)一步提升到90%。由于報告期內(nèi)公司結(jié)轉(zhuǎn)項目毛利率較低，導(dǎo)致公司凈利潤增幅低于營收增幅。上半年在市場結(jié)構(gòu)性分化加劇、地方政策頻出的背景下，公司擇機(jī)增加高投資價值、利潤空間的土地占比，報告期內(nèi)公司在武漢、蘇州、上海、重慶新增約71.39 萬平方米的土地儲備，繼續(xù)布局重點戰(zhàn)略城市。截至報告期末，上海已達(dá)6 盤環(huán)繞，具備規(guī)模聯(lián)動效應(yīng)；武漢已有5 盤處于開發(fā)狀態(tài)。此外，公司還積極探索地產(chǎn)與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、教育產(chǎn)業(yè)、智慧產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)等創(chuàng)新類聯(lián)動模式，多維度增添競爭力價值體現(xiàn)。我們認(rèn)為，迪馬股份積極布局重點戰(zhàn)略城市，將有力推動公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
聚焦高毛利專用車產(chǎn)品，新產(chǎn)品研發(fā)升級成果斐然。報告期內(nèi)迪馬股份專用車業(yè)務(wù)收入2.91 億元，同比下降37.36%。
專用車業(yè)務(wù)毛利率為29.22%，較上年同期提高7.72 個百分點。目前公司專用車業(yè)務(wù)處于結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整的階段，整體發(fā)展向好，從2015 年起公司逐步轉(zhuǎn)向毛利率較高的運鈔車新品、流動銀行車（信用社專用）及環(huán)衛(wèi)車等產(chǎn)品。此外，報告期內(nèi)公司重點突破薄弱市場，成功提升遼寧、武漢等押運薄弱市場份額；不斷拓展外延市場，完成香港區(qū)域運鈔車訂單的產(chǎn)品研發(fā)并成功交付使用；力推創(chuàng)新研發(fā)升級，獲得新能源純電動運鈔車的生產(chǎn)資質(zhì)申報批復(fù)并完成樣車研發(fā)，完成對20 余款現(xiàn)有產(chǎn)品的升級。我們認(rèn)為未來公司將繼續(xù)保持防彈運鈔車市場的龍頭地位。
繼續(xù)布局軍工領(lǐng)域，外骨骼機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。公司發(fā)布公告，擬以不低于5.99 元每股的價格募集不超過10.73 億元用于新型軍用特種車輛設(shè)備項目和外骨骼機(jī)器人項目，項目總投資額15.31 億元，其中外骨骼機(jī)器人項目擬投入募集資金3.50 億元，主要用于外骨骼機(jī)器人產(chǎn)品制造與銷售，項目建設(shè)完成后，公司將具備批量化生產(chǎn)外骨骼機(jī)器人的生產(chǎn)能力，目標(biāo)產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍事、公共安全、醫(yī)療康復(fù)等領(lǐng)域，協(xié)助軍事后勤、消防救援、老年人和肢體殘疾人醫(yī)療康復(fù)等。我們認(rèn)為外骨骼機(jī)器人市場前景極為廣闊，量產(chǎn)之后有望成為公司業(yè)績增長的新動力。
推出限制性股票激勵計劃，員工與公司共同發(fā)展。迪馬股份擬向公司及旗下子公司各類核心人員共158 人授予合計8889萬股限制性股票（占總股本3.79%）。首次授予8000 萬股，授予價格為3.32 元/股。我們認(rèn)為，本次股權(quán)激勵計劃有利于保障公司核心團(tuán)隊穩(wěn)定，充分激發(fā)管理團(tuán)隊積極性，提高公司經(jīng)營效率，帶動業(yè)績提升。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮非公開增發(fā)對公司業(yè)績的影響，我們預(yù)計2016 年至2018 年迪馬股份的歸母凈利潤分別為5.09 億元、5.86 億元和9.75 億元，對應(yīng)的EPS 為0.22 元/股、0.25 元/股和0.42 元/股。我們維持對迪馬股份的 “買入”評級。
風(fēng)險因素：受地方房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營效益有所下滑；外骨骼機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；募投項目“新型軍用特種車輛設(shè)備項目”效益不達(dá)預(yù)期；定向增發(fā)存在不確定性。
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