>> 中銀國際-迪馬股份(600565)年報點評：南方迪馬特種車滿產(chǎn) 優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)儲備豐富-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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公司房地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)項目儲備充裕，集中布局一二線城市；特種車產(chǎn)能利用率高達105%，隨著定增擴產(chǎn)推進，并計劃適時推出激勵機制，預計今年軍品業(yè)務放量將超預期，而公司的外骨骼機器人業(yè)務也有望在年末加快產(chǎn)業(yè)化進程；此外公司參股的三峽人壽牌照獲批，后續(xù)布局金融業(yè)務值得期待。我們給予公司2016-18 年每股收益預測分別為0.32 元、0.46 元和0.54 元，考慮到目前股價已接近此次定增預案底價6.80 元，我們重申買入評級。
支撐評級的要點
優(yōu)質(zhì)可售資源充足，擴大高毛利率城市占比。公司土地儲備建筑面積87平方米，其中新增項目權益面積26 萬平方米，主要在上海、重慶、南京等熱門城市，目前在售項目剩余可售面積為366 萬平米，優(yōu)質(zhì)可售資源充足。根據(jù)CRIC 數(shù)據(jù)，去年公司地產(chǎn)銷售額達128 億元。未來公司將繼續(xù)擴大華中、華東等毛利率較高的城市占比，擇機拓展廣州、深圳等華南城市新項目。公司計劃今年新開工面積 111 萬平米，竣工面積 147 萬平米。
特種車產(chǎn)能利用率105%，軍品業(yè)務放量在即。2015 年公司專用車業(yè)務全年實現(xiàn)收入9.24 億元，保持平穩(wěn)；實現(xiàn)整車銷量4,657 輛，同比增長20%，環(huán)衛(wèi)車和特種車業(yè)務大幅提升。公司于去年底公布20 億定增預案中10億募投軍用特種車業(yè)務，預計年化利潤約2.1 億元；公司與兵器集團合資的南方迪馬具備軍品研制資格和產(chǎn)銷經(jīng)驗，目前設計產(chǎn)能1,000 臺，產(chǎn)能利用率已達105%，隨著定增積極推進生產(chǎn)線投建資金到位，并計劃適時推出激勵機制，我們認為產(chǎn)能擴大后軍品業(yè)務放量有望超預期。
機器人產(chǎn)業(yè)迎爆發(fā)，外骨骼機器人空間巨大。近期多部委聯(lián)合印發(fā)《機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2016-2020 年》，前期受熱議的AlphaGo 標志著人工智能的又一突破，而在人口老齡化背景下服務機器人空間廣闊。公司在外骨骼機器人的實力位居全國前列，牽手電子科技大學進行科學研發(fā)，并擬定增募投5 億用于建設生產(chǎn)線，若定增順利推進，預計最快會在今年末形成產(chǎn)業(yè)化雛形，相關民用和軍用訂單有望加速落地。
三峽人壽保險牌照落地，戰(zhàn)略打造金融業(yè)務版圖。近期公司與其他6 家企業(yè)發(fā)起設立的三峽人壽保險正式獲得保監(jiān)會批復籌建，保險牌照的落地標志著公司打造綜合性金融服務商的步伐加速，此外公司于去年10月收購東海證券5.3%股權，金控平臺雛形已現(xiàn)，我們認為后續(xù)公司如何將金融業(yè)務打造成公司的第三大戰(zhàn)略版圖值得期待。
評級面臨的主要風險
房地產(chǎn)銷售低于預期；定增和轉(zhuǎn)型業(yè)務推進緩慢。
估值
我們給予公司2016-18 年每股收益預測分別為0.32 元、0.46 元和0.54 元，維持目標價10.57 元，重申公司買入評級。
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