>> 東興證券-迪馬股份(600565)抓住現(xiàn)在,把握未來(lái)-150803
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，楊騫 |
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觀點(diǎn)：
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定。2015年上半年公司營(yíng)業(yè)收入總額為23.97億元，同比降低13%，營(yíng)業(yè)成本總額為21.43億元，同比降低16.51%，利潤(rùn)總額2.46億元，同比增長(zhǎng)8.97 %，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.72億元，同比增加19.37%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.07元，同比減少7.89%。公司營(yíng)業(yè)收入雖然同比大幅降低，但凈利潤(rùn)卻有所增長(zhǎng)，主要?dú)w因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本較收入降幅較大，提升毛利率7.02個(gè)百分點(diǎn)。
公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)75%，貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)；專用車業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，核心產(chǎn)品——運(yùn)鈔車長(zhǎng)期保持市場(chǎng)占有率第一，但值得注意的是，當(dāng)前專業(yè)車市場(chǎng)已經(jīng)飽和，業(yè)務(wù)難以有更大的增長(zhǎng)空間，今年公司定的銷售目標(biāo)僅與去年持平，這一現(xiàn)象也驗(yàn)證了我們未來(lái)專用車難增長(zhǎng)的觀點(diǎn)；綠化裝飾工程業(yè)務(wù)不僅占比較小，未來(lái)前景更不樂(lè)觀，僅上半年?duì)I業(yè)收入就較去年降低了61.64%；物業(yè)管理是幾個(gè)業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最好的，營(yíng)業(yè)收入增速高達(dá)39.9個(gè)百分點(diǎn)，但該業(yè)務(wù)成本以更快的50.50%速度遞增，壓縮了利潤(rùn)空間，同時(shí)鑒于此類業(yè)務(wù)規(guī)模較小，無(wú)法拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入總體情況好轉(zhuǎn)。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。2014年重大資產(chǎn)重組的完成解決了集團(tuán)內(nèi)部同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，有利于企業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)資源的更好整合。公司深耕重慶，目前已向上海、武漢、成都、綿陽(yáng)等地區(qū)擴(kuò)張，在重慶本部地區(qū)的銷售面積為15.1萬(wàn)平方米，占比超過(guò)65%，第二位武漢銷售面積僅為6.2萬(wàn)平方米，不及重慶一半，公司城市布局多元化需求強(qiáng)烈。上半年受益于營(yíng)業(yè)成本相對(duì)降低，在總營(yíng)業(yè)收入降低的情況下，公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象或可由自去年四季度以來(lái)的房市升溫來(lái)解釋，總體房?jī)r(jià)呈現(xiàn)溫和上升態(tài)勢(shì)，從而提升了公司的利潤(rùn)規(guī)模。
公司積極開(kāi)拓一線城市市場(chǎng)——上海，奉賢南橋項(xiàng)目已經(jīng)在建并開(kāi)始銷售，截止報(bào)告期可供銷售面積為89,072平方米，同時(shí)儲(chǔ)備惠南項(xiàng)目，占地面積30,397平方米，建筑面積172,264平方米。進(jìn)入上海是一種公司城市布局調(diào)整的信號(hào)，尤其是考慮到部分二線和多數(shù)三四線城市庫(kù)存仍然較高，而一線城市則表現(xiàn)為量?jī)r(jià)齊升，城市布局的調(diào)整將使地產(chǎn)業(yè)務(wù)面對(duì)更健康的市場(chǎng)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為剛需和改善型并重，契合市場(chǎng)的主要需求，我們認(rèn)為公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)將受益于市場(chǎng)整體復(fù)蘇，地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望保持溫和增長(zhǎng)。
專用車領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)定。2015年上半年公司專用車營(yíng)業(yè)收入為4.65億元，公司制定的2015年銷售目標(biāo)與去年持平，為8.96億元，未來(lái)專用車業(yè)務(wù)的總規(guī)模繼續(xù)快速擴(kuò)張的可能性已經(jīng)不大，預(yù)期業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)在現(xiàn)有水平上小幅波動(dòng)。專用車行業(yè)的子市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，公司具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，預(yù)期在運(yùn)鈔車領(lǐng)域仍然保持龍頭地位，但隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)的回暖和其他業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，專用車業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度將進(jìn)一步下滑。
業(yè)務(wù)和資金優(yōu)化整合，為發(fā)展保駕護(hù)航。2014年5月公司完成地產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合，新增100%控股同原地產(chǎn)、國(guó)展地產(chǎn)、深圳鑫潤(rùn)和東銀品筑（重組前即擁有51%股權(quán)），同時(shí)非公開(kāi)募資13.84億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)得益于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，2014年全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)倍增，同期的定增也有效的降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率；2015年6月，公司獲批發(fā)行面值總額不超過(guò)20億元的公司債，于7月14日以7.49%的利率、5年期限發(fā)行完畢，以長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)換短期資金，部分解決了項(xiàng)目現(xiàn)金流期限不匹配的問(wèn)題。無(wú)論是業(yè)務(wù)的整合，還是再融資的推出，都是公司基于戰(zhàn)略層面對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的呵護(hù)，在其他業(yè)務(wù)仍然不足以拉動(dòng)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的這段時(shí)期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍然是公司予以全力支持。
依托原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，將轉(zhuǎn)型進(jìn)行到底。上半年公司延續(xù)多元化發(fā)展之路，目前公司依托原有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)推出特色社區(qū)服務(wù)，主要包括“童夢(mèng)童想”優(yōu)配社區(qū)兒童成長(zhǎng)系統(tǒng)和社區(qū)醫(yī)療；依托原有的技術(shù)、人才和產(chǎn)業(yè)資本，著力向高科技制造企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。
（1） 強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍軍工領(lǐng)域，占領(lǐng)軍備民用化先機(jī)。2015年4月，迪馬股份宣布與電子科技大學(xué)開(kāi)展外骨骼、車載指控系統(tǒng)等六個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)學(xué)研合作，以促進(jìn)公司技術(shù)水平和創(chuàng)新能力的提供；7月確定與中航611所進(jìn)行技術(shù)合作和定向研發(fā)，將軍用無(wú)人機(jī)技術(shù)改為民用和商用。多領(lǐng)域的技術(shù)合作助于公司在高端軍用裝備民用化領(lǐng)域取得突破進(jìn)展。
（2） 結(jié)合地產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓特色化社區(qū)服務(wù)。公司涉足特色化社區(qū)服務(wù)領(lǐng)域是對(duì)傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的延伸，基于公司在重慶等多個(gè)區(qū)域所持有的物業(yè)管理體系，與綠葉醫(yī)療集團(tuán)進(jìn)行社區(qū)醫(yī)療領(lǐng)域的合作，發(fā)揮雙方的比較優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)雙贏；體驗(yàn)式商業(yè)將成為未來(lái)的發(fā)展方向，公司推出的“童夢(mèng)童享”項(xiàng)目正是踏準(zhǔn)這一節(jié)奏，基于已有的地產(chǎn)和物業(yè)業(yè)務(wù)，布局0-12歲兒童為客群的細(xì)分社區(qū)服務(wù)領(lǐng)域。
結(jié)論：
公司兩大主營(yíng)
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