>> 申萬宏源-天齊鋰業(yè)(002466)中報點評：鋰鹽量價齊升助公司業(yè)績強勁增長，估值修復(fù)至合理水平，維持“買入”評級-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額高達9.12 億元，基本每股收益0.76 元，加權(quán)ROE 為21.52%。
公司同時公布三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計16 年1-9 月實現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為11.14-11.74 億元，同比增長1718%-1816%！資源優(yōu)勢獨一無二，碳酸鋰量價齊升致業(yè)績強勁增長。公司擁有全球品位最高、儲量最大的鋰輝石礦山泰利森，年產(chǎn)能74 萬噸鋰精礦！資源的稀缺性和產(chǎn)能優(yōu)勢為公司鋰鹽產(chǎn)品提供了穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。報告期內(nèi)，公司鋰礦收入同比增長僅18%，且毛利率同比增加3.87個百分點，我們判斷泰利森鋰精礦售價上半年保持平穩(wěn)，收入變化主要是產(chǎn)銷規(guī)模增長所致。
與此同時，公司鋰鹽產(chǎn)品收入12 億元，同比大幅增加265.76%，一方面原因是上半年碳酸鋰價格維持高位；另一方面，公司連云港生產(chǎn)基地去年上半年處于停產(chǎn)狀態(tài)，今年上半年除去5 月停產(chǎn)檢修外基本滿產(chǎn)，預(yù)計相比去年增加碳酸鋰銷量4000-5000 噸。
行業(yè)供需弱平衡，下半年公司碳酸鋰出貨量仍會有穩(wěn)定增長。今年二季度以來，受“動力電池準入”以及新能源汽車補貼未能落地等政策影響，碳酸鋰需求低于預(yù)期。這也是8 月份電池級碳酸鋰價格從17 萬元/噸回落至14 萬元/噸的主要原因。供給方面，海外Orocobre 鹽湖項目仍處于產(chǎn)能爬坡期，贛鋒鋰業(yè)澳洲Mt marion 項目預(yù)計9 月投產(chǎn)（11 月產(chǎn)出碳酸鋰），Cattlin 礦山也已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計四季度這些新增產(chǎn)能集中投放后對價格還會有一定沖擊，不過10 月份海外鋰礦鋰鹽公司進入調(diào)價窗口期，預(yù)計屆時大概率將漲價，對國內(nèi)價格也能形成一定支撐。我們維持此前判斷，認為碳酸鋰全年均價將在13-15 萬元/噸之間。此外，我們測算公司下半年碳酸鋰出貨量相比去年仍會有3000 噸左右的增量，相比去年同期，下半年公司量價齊升的邏輯基礎(chǔ)仍在。
維持盈利預(yù)測和投資評級。我們維持對公司盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018 年凈利潤分別為14.50/16.50/18.00 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.46/1.66/1.81 元，目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為26X/23X/21X。公司當(dāng)前估值較為合理，考慮到公司的行業(yè)龍頭地位，并且公司也明確提出2016 年將密切關(guān)注通過內(nèi)生和外延機會實現(xiàn)增長的機會，我們維持對公司的“買入”評級。
|
|
