>> 廣發(fā)證券-平莊能源（000780）上半年銷量同比降20%，噸煤虧損61元-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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第2 季度業(yè)績環(huán)比下滑，主要由于1 季度為公司的銷售旺季。
上半年銷量同比降20%，噸煤虧損61 元/噸
上半年煤炭業(yè)務收入為6.4 億元，同比下降22.3%；成本6.6 億元，同比增2.6%。煤炭業(yè)務毛利率為-2%，同比下降25 個百分點。
上半年煤炭銷量為371 萬噸，同比減少20%或93 萬噸。噸煤平均售價173 元，同比下降3%，噸煤成本177 元，同比上升28%，噸煤虧損61 元，環(huán)比減虧15%；其中，1 季度噸煤虧損43 元，2 季度噸煤虧損81 元。
公司內(nèi)生增長有限，資產(chǎn)注入仍在尋找合適方案
由于瑞安礦煤炭資源儲量已枯竭，公司已于2015 年注銷瑞安公司。公司西露天煤礦露天開采方式將于16 年結束，利用瑞安公司現(xiàn)有場地和設施改為井工開采，煤炭生產(chǎn)核定能力將由220 萬噸下降為120 萬噸。古山等礦井資源也逐漸枯竭，面臨關井。
母公司平莊煤業(yè)目前擁有元寶山露天礦、白音華露天礦、紅廟礦等在產(chǎn)礦。集團承諾適當時候?qū)⒃獙毶?、白音華礦注入到上市公司，預計兩礦年產(chǎn)量分別達1500 萬噸。目前元寶山露天礦盈利多用于彌補集團內(nèi)部及平投公司的費用支出；公司在沒有合理解決平投公司費用問題前，較難將其注入。白音華露天礦沒有竣工驗收，且盈利能力一般，暫不具備注入條件。
預計16-18 年EPS 分別為-0.29 元、0.05 元、0.05 元
預計公司主要煤種為褐煤，盈利能力較弱。我們認為公司16 年扭虧存在難度。公司內(nèi)生增長一般，且估值較高，維持“持有”評級。
風險提示：供給側改革低于預期；
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