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    ■血制品量價齊升有望延續(xù)，高純靜丙值得關(guān)注：上半年白蛋白和靜丙的收率均出現(xiàn)較大幅度提升，達到行業(yè)領(lǐng)先水平，疊加價格提升，使噸漿凈利潤從50 萬大幅提升到70 多萬。近期江西、廣西等省份血制品報價有上漲趨勢，未來利潤增速可以延續(xù)。在研產(chǎn)品方面，10%層析靜丙拿到臨床批件，層析法高純靜丙是第四代靜丙，相較傳統(tǒng)靜丙，具備生產(chǎn)周期短、收率高、產(chǎn)品純度高等優(yōu)勢，上市后有望成為劃時代的產(chǎn)品。
    ■重組打造血制龍頭，價值亟待重估：我們預計年內(nèi)有望剝離疫苗資產(chǎn)，成為純血制品公司。2017 年按照中生承諾，血制品資產(chǎn)作價入股蓉生，公司將整合5 張牌照，擁有48 個血漿站；短期內(nèi)，老站挖潛、管理改善和產(chǎn)品收率提升是業(yè)績增長的核心邏輯；預計17 年權(quán)益漿量近千噸，有望實現(xiàn)凈利約7 億元，公司合理市值應重估到250-300 億元。
    ■投資建議：我們預計公司2016-18 年收入為17.63、27.43 與34.29億元，凈利潤1.68、6.48 與8.86 億元，折合EPS 分別為0.33、1.26與1.72 元。維持買入-A 的投資評級，12 個月目標價格至54 元。
    ■風險提示：行政審批事項較多，有可能導致重組重組方案實施慢于預期；流通股東對方案對價不滿意，致使重組方案進程受阻