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電解二氧化錳行業(yè)低迷，競(jìng)爭(zhēng)壓力大。公司上半年錳系化工材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.14 億元，同比減少14.13%；毛利率 21.75%，同比提升6.19%，毛利率提升的主要原因是虧損的產(chǎn)品金屬錳生產(chǎn)線(xiàn)處于持續(xù)停產(chǎn)中，礦石的產(chǎn)量和銷(xiāo)量均較上年同期下降。污水處理公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，二期B 擴(kuò)建工程項(xiàng)目的主體工程已基本完工。目前二期B 擴(kuò)建項(xiàng)目已正常運(yùn)行，污水處理公司的日處理能力達(dá)到20 萬(wàn)m3/日。環(huán)保業(yè)務(wù)毛利維持高位，達(dá)到62.94%。
    投資加碼鋰電池材料。公司上半年擬使用自有資金3000 萬(wàn)元投資建設(shè)1萬(wàn)噸高純硫酸錳生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)年底完工投產(chǎn)。高純硫酸錳主要用于制備錳酸鋰、四氧化三錳、鎳鈷錳三元材料等。公司持股20%的湖南裕能新能源電池材料有限公司主要進(jìn)行年產(chǎn)1 萬(wàn)噸的納米級(jí)磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，第一期工程年產(chǎn)3000 噸，目前正在進(jìn)行磷酸鐵鋰生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。此外，公司控股股東已開(kāi)展新能源電池材料業(yè)務(wù)，其參與投資設(shè)立的靖西湘潭電化新能源材料有限公司和湘潭電化新能源材料有限公司均為磷酸鐵（二次電池中磷酸鐵鋰電池正極材料的原料）生產(chǎn)企業(yè)，上述兩家企業(yè)的產(chǎn)品由公司代理銷(xiāo)售。隨著鋰離子電池技術(shù)的發(fā)展和新能源汽車(chē)的推廣，相關(guān)鋰電材料具有放量增長(zhǎng)的空間。
    國(guó)有資產(chǎn)存在整合預(yù)期。公司在錳系等新能源電池材料產(chǎn)業(yè)和污水處理等環(huán)保產(chǎn)業(yè)兩大領(lǐng)域積極布局，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。同時(shí)公司是湘潭市唯一國(guó)有資產(chǎn)上市平臺(tái)，存在外延整合的預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)公司 2016 - 2018 年EPS 分別為0.15/0.20/0.27，對(duì)應(yīng)PE166X/123X/90X。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：錳系業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，外延整合不及預(yù)期。