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    點(diǎn)評(píng)：
    中報(bào)成績喜人，利潤率達(dá)歷史新高點(diǎn)：美的集團(tuán)16 年上半年經(jīng)營業(yè)績靚麗，各盈利能力指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)。公司16 年1-6 月凈利潤同比增長14.08%，整體毛利率為29.33%，同比提升1.97 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到歷史最好水平。
    公司繼續(xù)全面深化渠道布局，物流能力有效提升，16 年上半年電商整體銷售超過100 億元，同比增長57%，美的電商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持全網(wǎng)第一。未來公司會(huì)繼續(xù)加大持續(xù)性研發(fā)投入，建立差異化的產(chǎn)品能力，堅(jiān)持“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動(dòng)、全球經(jīng)營”三箭齊發(fā)的戰(zhàn)略，建立完善的全價(jià)值鏈精益化管理。
    空調(diào)去庫存堅(jiān)定，其余產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)：16 年宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行壓力，在房地產(chǎn)市場分化加劇、匯率波動(dòng)頻繁等因素影響下，我國家電空調(diào)系統(tǒng)進(jìn)入去庫存化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)的運(yùn)營新周期。16 年上半年公司營收符合預(yù)期，同比微降6.04%，輕微下降主要是由于家用空調(diào)國內(nèi)市場下降，其余產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)。其中，除空調(diào)營收同比下降20.12%外，其余產(chǎn)品如冰箱、洗衣機(jī)、小家電營收同比分別增長11.18%、30.52%、5.38%，均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
    但是在人均收入持續(xù)增長與新型城鎮(zhèn)化加速推動(dòng)的背景下，空調(diào)保有量仍有望繼續(xù)提升。公司對(duì)空調(diào)產(chǎn)品去庫存決心堅(jiān)定，進(jìn)一步降低空調(diào)渠道庫存水平，空調(diào)業(yè)務(wù)有望成為公司未來業(yè)績增速驅(qū)動(dòng)力。
    全球化視野布局，工業(yè)制動(dòng)化未來升級(jí)空間大： 16 年美的海外收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長，上半年海外營收同比增長14.77%，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)投入和高附加投入帶來的效果，目前海外銷售已占公司總銷售超過40%。公司近年來國際化布局動(dòng)作頻繁，逐漸進(jìn)行全球資產(chǎn)整合，提升全球競爭能力。2016 年收購東芝家電業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)整合順利；收購意大利中央空調(diào)Clivet80%的股權(quán)；要約收購庫卡集團(tuán)有望共同開拓服務(wù)機(jī)器人藍(lán)海。美的圍繞工業(yè)制動(dòng)化提前布局機(jī)器人領(lǐng)域，有效推動(dòng)產(chǎn)品自動(dòng)化改造，執(zhí)行智慧家居及智能制造的“雙智”戰(zhàn)略，未來產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間大。
    盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤分別為142.12、162.91 和188.77 億元，按照最新股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為2.22 元、2.55 元和2.95 元?？紤]到美的集團(tuán)良好的市場占有率和發(fā)展?jié)摿ΓS持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：支持電商發(fā)展的物流和服務(wù)體系效率提高不足；中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不及預(yù)期；消費(fèi)升級(jí)趨勢難達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)發(fā)展長期低點(diǎn)徘徊；全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，需求減弱。