>> 廣發(fā)證券-四川九洲（000801）關(guān)注軍工業(yè)務(wù)和整合預(yù)期-160905
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，真怡，趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)營收同比增長49.00%，主要是由于先后中標(biāo)中國移動集團(tuán)等IPTV 智能機(jī)頂盒采購項目，以及與華為公司合作進(jìn)一步深化，但因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率大幅下滑；毛利率相對較高的空管雷達(dá)營收下滑23.11%，由于處于“十三五”政策消化期，上半年諸多項目啟動緩慢，但公司成功完成空管二次雷達(dá)重大合同的簽訂，某型便攜式應(yīng)急管制設(shè)備批產(chǎn)技術(shù)狀態(tài)經(jīng)過審查，預(yù)計全年仍將保持一定增速。
公司業(yè)務(wù)三向布局，軍民融合協(xié)同發(fā)展。公司在鞏固數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢地位的同時，推動產(chǎn)業(yè)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，通過外延式并購布局?jǐn)?shù)字電視、空管和物聯(lián)網(wǎng)三大產(chǎn)業(yè)，積極拓展軍民融合發(fā)展。數(shù)字電視方面，與華為、三大通信運(yùn)營商等優(yōu)勢企業(yè)合作，同時拓展國內(nèi)國際市場；空管業(yè)務(wù)方面，推進(jìn)產(chǎn)品適航取證進(jìn)度，布局軍航、民航市場；物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)方面，公司信息安全和數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢明顯，緊貼軍民市場打造軍隊和智慧城市所需產(chǎn)品。
關(guān)注公司整合預(yù)期。九洲集團(tuán)2015 年年底發(fā)布深化改革總體方案，計劃加大資本經(jīng)營力度，提高資產(chǎn)證券化率，在2020 年集團(tuán)資產(chǎn)證券化率達(dá)60%。
公司作為資本運(yùn)作的平臺，未來存在整合改革的空間和資產(chǎn)注入的預(yù)期。
盈利預(yù)測和投資建議：我們認(rèn)為公司軍品業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的技術(shù)實力和競爭實力，將受益于國內(nèi)軍、民用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國防信息化發(fā)展需求，且根據(jù)集團(tuán)深化改革總體方案，上市公司作為資本運(yùn)作和機(jī)制改革的平臺，未來還有進(jìn)一步整合和改革的空間。我們預(yù)計公司16-18 年EPS 為0.23、0.26、0.29 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：機(jī)頂盒業(yè)務(wù)盈利下滑；軍品業(yè)務(wù)進(jìn)度具有一定的不確定性；資本運(yùn)作進(jìn)程低于預(yù)期。
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