>> 華泰證券-青島海爾(600690)洗衣機戰(zhàn)略調(diào)整，GE整合逐步展開-160905
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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GE家電資產(chǎn)交割完成，雙方已就采購、領先模塊共享、研發(fā)平臺共建等項目展開合作，年底有望推出廚電新品。
產(chǎn)品結構高端引領，加快白電網(wǎng)器化進程 青島海爾堅定實施產(chǎn)品高端引領戰(zhàn)略。2016H1，公司多門冰箱以及滾筒洗衣機銷售收入同比增長51%和13%；"卡薩帝"冰箱以及萬元以上滾筒洗衣機的市場份額同比提升0.8pct和12.5pct；4000元以上空調(diào)掛機銷售翻倍增長；空調(diào)柜機產(chǎn)品占比達到35%。受益于產(chǎn)品結構升級，公司整體毛利率同比增加1.1pct。公司加快白電網(wǎng)器化進程：2016H1智能白電銷售160萬臺，YoY52%；智能空調(diào)銷售占比達到50%；海爾優(yōu)家APP累計用戶超過1800萬名，活躍用戶數(shù)近200萬名。
洗衣機業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整 青島海爾2016H1洗衣機收入同比小幅上漲2.4%。公司過去對中低端市場有所忽視：滾筒洗衣機在2000元以下價格段內(nèi)丟失了部分市場份額；波輪洗衣機在1200-1800元價格段內(nèi)供貨不足。針對此情況，公司正進行戰(zhàn)略調(diào)整，希望在每一個價格段內(nèi)積極參與競爭。公司將主動加大宣傳力度，致力于在高端市場取得30%以上市占率，并通過系列產(chǎn)品的迭代上市在低端市場實現(xiàn)突破。由于新品推出延緩，"卡薩帝"洗衣機收入同比略有下降。2016H2，公司將重點提升門店經(jīng)營效率并豐富產(chǎn)品線。
與GE家電的合作逐步展開 GE家電資產(chǎn)已于2016年6月完成交割，青島海爾已與其展開了協(xié)同項目的規(guī)劃設計。產(chǎn)品研發(fā)方面，公司任命原GE研發(fā)經(jīng)理為全球研發(fā)總負責人，設計共用的產(chǎn)品模塊，將有效提升公司家電產(chǎn)品的技術引領能力和全球通用性。市場協(xié)同方面，公司已成立專門的廚電團隊與GE家電對接，雙方就中國市場灶具和熱水器的合作會較快啟動，預計2016年底會有具體產(chǎn)品推出。
全球白電行業(yè)龍頭，重申"買入"評級 青島海爾發(fā)力中高端市場，積極建設智慧生活生態(tài)圈，GE家電將貢獻顯著業(yè)績增量。GE家電已于2016年6月并表，預計青島海爾2016-2018年EPS為0.94/1.12/1.29元。預計公司原有業(yè)務2016年業(yè)績貢獻50億元，參考可比公司給予12-15倍PE，對應市值600-750億元?？紤]資金成本，預計GE家電2016年貢獻備考利潤12億元，參考廚電企業(yè)給予20倍PE，對應市值240億元。兩者合計，公司2016年目標市值區(qū)間為840-990億元，對應合理價格區(qū)間13.78-16.23元。重申"買入"評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，中低端市場份額下降，GE家電整合不達預期。
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