>> 方正證券-西藏珠峰（600338）鉛鋅龍頭，高盈利、大彈性和快速成長-160905
| 上傳日期： |
2016/9/6 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊誠笑 |
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三季度高位價格下，西藏珠峰盈利能力依然最大。根據(jù)我們的盈利預測，西藏珠峰三季度的主營業(yè)務凈利潤在2.6 億左右。
整個a 股鉛鋅標的中排名第一。同為鉛鋅銀礦山開采的企業(yè)的盛達礦業(yè)約1.3 億，建新礦業(yè)1 億左右、華鈺礦業(yè)0.86 億左右。西藏珠峰三季度預期盈利遠高于同行業(yè)。
下半年是產(chǎn)量高峰，西藏珠峰盡享價格上漲。公司計劃全年鉛鋅礦山采選量為220 萬噸，比去年高70 萬噸。上半年實際入選礦石94.92 萬噸。新建采選廠投入生產(chǎn)，下半年將入選130 萬噸左右。全年入選礦石量有望小幅超過220 萬噸。下半年公司將充分享受價格上漲帶來的利潤增幅。
礦山開采+冶煉企業(yè)業(yè)績逐步釋放。馳宏鋅鍺和中金嶺南業(yè)績開始釋放。礦山和業(yè)務都有的企業(yè)如馳宏鋅鍺、中金嶺南等公司跳出冶煉泥潭，鋅價上漲開始反應到公司凈利潤上。三季度單季度馳宏鋅鍺主營業(yè)務凈利潤有望達到2.3 億元左右，中金嶺南1.8 億左右。盡管鋅價一路上漲，但一季度和二季度，價格上漲的的利潤大部分填在了礦山虧損。二季度馳宏鋅鍺和中金嶺南利潤轉(zhuǎn)正，三季度利潤開始真正釋放。
鋅價供給短缺難改，隱性鋅錠庫存消耗推升價格繼續(xù)上漲。上半年國際整體鋅供給出現(xiàn)下降。由于投資周期較長、2013 至2015 年投資過少，產(chǎn)能集中釋放期最早在2018 年才能完成。庫存經(jīng)歷過去三年消耗下降，目前處在歷史低位。國內(nèi)主要冶煉廠的精礦庫存不到一周，正常水平是45 天左右。目前今年前六個月，全球鋅錠消費和生產(chǎn)的缺口開始加大，有望推升價格。預計公司2016 年和2017 年凈利潤為7.59 億和12.09 億元，對應PE 分別為27.49 和17.28。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：鋅價供給超預期、價格大幅下調(diào)、美國下半年加息美元走強。
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