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公司在1986 年成立上海三菱電梯有限公司（上海機(jī)電持股52%），連續(xù)7 年位列全球電梯銷量榜首。公司在30 年的發(fā)展中，已擁有核心技術(shù)，共完成了40 多項(xiàng)新技術(shù)的引進(jìn)和轉(zhuǎn)化工作，目前自主開發(fā)產(chǎn)品已占銷售總量的70%，是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司2015 年大刀闊斧處置印機(jī)資產(chǎn)，處置上海光滑印刷機(jī)械有限公司和高斯國(guó)際共獲得投資收益9.26 億元。預(yù)計(jì)公司2016 年將由于投資收益降低，業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅回調(diào)，而主營(yíng)電梯業(yè)務(wù)以及智能裝備制造將為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。上半年在營(yíng)收同比下滑的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)7.42億，同比+35%，說(shuō)明盈利狀況已改善。預(yù)計(jì)公司全年?duì)I業(yè)收入將增長(zhǎng)10%-20%，歸母凈利潤(rùn)也將保持較高增速。
    延伸行業(yè)鏈條，維保服務(wù)成新增長(zhǎng)點(diǎn)
    近年來(lái)電梯安全事故頻發(fā)，與電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)分離關(guān)系頗大。公司維保業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)在20%左右。公司投放市場(chǎng)電梯60 萬(wàn)臺(tái)，目前自身負(fù)責(zé)維保23 萬(wàn)臺(tái)，收入40.8 億元，占營(yíng)收約21%；預(yù)計(jì)今年可達(dá)25 萬(wàn)臺(tái)，48—50 億元，2017 年相關(guān)收入可達(dá)60 億元。公司設(shè)有控制中心，專門監(jiān)控電梯狀態(tài)，目前已有六萬(wàn)余臺(tái)并入。該中心可有效提升相應(yīng)速度，并降低高昂的人工。目前維保收入毛利率18%左右，已逐漸向整機(jī)靠攏。按照當(dāng)前公司維保營(yíng)收狀況計(jì)算，即便公司未來(lái)不新增電梯整機(jī)銷售，若公司能夠覆蓋全部已投放市場(chǎng)電梯維保，營(yíng)收規(guī)模百億可期。
    納博國(guó)內(nèi)產(chǎn)線接近投產(chǎn)，看好精密減速器廣闊的市場(chǎng)空間公司之前收購(gòu)日本納博特斯克相關(guān)企業(yè)51%股權(quán)，布局精密減速器，目前已開始試生產(chǎn)。納博主營(yíng)的精密減速器在全球市場(chǎng)占比達(dá)60%，主要針對(duì)工業(yè)機(jī)器人的關(guān)節(jié)處，該產(chǎn)品目前尚未國(guó)產(chǎn)化。產(chǎn)線全部完成后將達(dá)到30 萬(wàn)臺(tái)/年，并且逐步進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化，后市發(fā)展令人期待。
    上海電氣旗下機(jī)電一體化平臺(tái)，混改+注資預(yù)期強(qiáng)烈公司實(shí)際控制人上海電氣集團(tuán)是我國(guó)最大的裝備制業(yè)集團(tuán)之一。產(chǎn)品覆蓋電站及輸配電產(chǎn)業(yè)、機(jī)電一體化產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)業(yè)、環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)。公司是電氣集團(tuán)電氣一體化資產(chǎn)的核心運(yùn)作平臺(tái)，上海電氣集團(tuán)近年來(lái)一直致力于通過(guò)資本市場(chǎng)的并購(gòu)整合優(yōu)化集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效率。上海電氣集團(tuán)一直在對(duì)上海機(jī)電進(jìn)行整合，陸續(xù)對(duì)非主營(yíng)資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，致力于將其打造為旗下機(jī)電一體化產(chǎn)業(yè)的旗艦企業(yè)。目前上海電氣集團(tuán)旗下尚有相當(dāng)比例的機(jī)電一體化資產(chǎn)，未來(lái)存在注入上海機(jī)電的可能性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    公司是電梯行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)2016-2018 年?duì)I業(yè)收入189 /208/239億元，同比增長(zhǎng)-2%/10%/15%；歸母凈利潤(rùn)14.42 /16.27 /17.39億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.68、1.85、2.12，對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為12、11、10 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新投產(chǎn)項(xiàng)目不及預(yù)期；下游行業(yè)增速下降。