久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司的陶瓷封裝基座產(chǎn)品認(rèn)知度不夠，存在較大的預(yù)期差。
    PKG 是由印刷有導(dǎo)電圖形和沖制有電導(dǎo)通孔的陶瓷生片，按一定次序相互疊合并經(jīng)過氣氛保護(hù)燒結(jié)工藝加工后而形成的一種三維互連結(jié)構(gòu)。PKG 主要應(yīng)用于封裝石英晶體振子芯片和鉭酸鋰、鈮酸鋰等聲表面波芯片，其市場(chǎng)空間達(dá)百億元。
    PKG 的技術(shù)難度大，基本由日本廠商所主導(dǎo)。2012 年全球片式電子元器件用陶瓷封裝基座基本上被日本京瓷、住友、NTK 以及中國(guó)的三環(huán)集團(tuán)四家公司所占據(jù)，其中京瓷市占率達(dá)到全球市場(chǎng)的68%。三環(huán)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)的企業(yè)，由其生產(chǎn)的陶瓷封裝基座不僅在國(guó)內(nèi)石英晶體企業(yè)中已經(jīng)獲得了認(rèn)可，而且已經(jīng)能夠?yàn)轫n國(guó)PARTRONCO,LTD、日本電波、瑞士微晶和等國(guó)外石英晶體元器件企業(yè)配套。
    不僅技術(shù)領(lǐng)先，而且業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已經(jīng)來臨。日本一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手計(jì)劃2017年底退出水晶陶瓷基座和SAW 陶瓷基座的生產(chǎn)，中國(guó)市場(chǎng)份額全部留給了包括公司在內(nèi)的另外三家企業(yè)。三環(huán)的技術(shù)水平國(guó)際領(lǐng)先，本地服務(wù)能力強(qiáng)，將快速搶占市場(chǎng)蛋糕，有望成為繼光纖插芯之后的重要業(yè)務(wù)。
    （二）“材料+”戰(zhàn)略效應(yīng)顯現(xiàn)，多產(chǎn)品陸續(xù)開花
    陶瓷材料是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的根基。從陶瓷粉體到設(shè)備，再到產(chǎn)品，公司電子陶瓷產(chǎn)品全制程能力突出，也造就了公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。從凈利潤(rùn)率上看，公司產(chǎn)品凈利潤(rùn)率達(dá)到35%，也凸顯了公司的能力。
    指紋識(shí)別陶瓷片已放量。陶瓷片憑借優(yōu)異性能已經(jīng)取得一線廠商認(rèn)可，三環(huán)也全面進(jìn)入一線手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈，包括小米、OPPO、一加、vivo 等知名品牌，放量迅速。
    陶瓷后蓋值得期待。我們要強(qiáng)調(diào)的是陶瓷后蓋方案和玻璃后蓋方案并不沖突，兩者皆是手機(jī)后蓋的可選方案。未來手機(jī)后蓋不會(huì)是單一材料打天下，陶瓷方案有它固有的優(yōu)勢(shì)，會(huì)有一定的市場(chǎng)份額。三環(huán)的陶瓷后蓋方案耐摔性好、手感優(yōu)，已給小米5 尊享版供貨，未來也將給其它知名智能手機(jī)廠商供應(yīng)陶瓷后蓋，潛力非常大。
    3．投資建議
    我們看好公司高壁壘業(yè)績(jī)優(yōu)估值低，我們預(yù)計(jì)2017/2018 年EPS 為0.65/0.85/1.08 元，對(duì)應(yīng)今年的估值25 倍，給予推薦評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。