>> 長江證券三環(huán)集團（300408）-“中國京瓷”崛起進(jìn)行時-160919
| 上傳日期： |
2016/9/19 |
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來源： |
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作者： |
莫文宇 |
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光通信市場低調(diào)的王者--未來業(yè)績彈性巨大
光通信市場頻傳利好，運營商采購?fù)壬蠞q顯著，PON 設(shè)備需求激增。期間內(nèi)相關(guān)標(biāo)的上漲有力，三環(huán)集團作為光通信最純正的受益標(biāo)的之一，陶瓷插芯產(chǎn)品是光纖連接器核心部件，投資價值十分可觀。2015 年公司陶瓷插芯市占達(dá)60%，上半年大幅降價，利用成本和渠道優(yōu)勢將其他競爭者擠壓至盈虧邊緣，毛利率維持在52.41%的高水平。我們看好公司短期內(nèi)對行業(yè)競爭秩序的優(yōu)化，更利于行業(yè)長期良性發(fā)展，同時公司市占率顯著上升，行業(yè)地位愈發(fā)穩(wěn)固，將獨占光通信成長紅利。
智能終端與半導(dǎo)體，次級增長點
受NFC 移動支付驅(qū)動，搭載指紋識別功能的智能手機滲透速度加快，預(yù)計未來5-10 年內(nèi)，指紋識別將能成為智能手機的標(biāo)配。到2020 年，預(yù)計國內(nèi)指紋識別在智能手機中的滲透率能達(dá)到75%，國內(nèi)指紋識別模組的需求將超過3.4 億組。公司的氧化鋯蓋板識別靈敏度高、抗摔、抗彎折、最薄，成本是藍(lán)寶石成本的四分之一，現(xiàn)已打入小米、OPPO、vivo 等一線品牌。同時無線充電信號屏蔽較小的陶瓷后蓋有望于玻璃一同替代金屬機身材質(zhì)，公司產(chǎn)能大量追加，有望成為又一業(yè)績驅(qū)動力。此外，公司陶瓷封裝基座對接石英晶振與saw 領(lǐng)域，市場空間百億以上（石英晶振70 億+saw30 億），行業(yè)正以每年30%以上的增速擴充。
切入清潔能源，分布式發(fā)電應(yīng)用前景光明
SOFC 作為三大主流燃料電池之一，近年來一直保持高速成長，年復(fù)合增長率56.60%，相比于其他燃料電池，SOFC 對鉑金屬催化劑依賴小，可使用多種燃料，轉(zhuǎn)換效率高，適用于熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電站與分布式電站。公司燃料電池陶瓷隔膜板主要供應(yīng)行業(yè)壟斷者BE 公司，將長期享受行業(yè)增長紅利。
基于上述分析，我們看好公司的長期投資價值，當(dāng)前估值水平較增長性低估。
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為：0.64、0.83、0.98
風(fēng)險提示：下游競爭格局變化
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