>> 東方證券-迪馬股份(600565)重慶房地產(chǎn)企業(yè)翹楚，高端裝備制造業(yè)表率-160918
| 上傳日期： |
2016/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
竺勁 |
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截至2016 年7 月，重慶主城區(qū)商品住宅庫銷比已下降到5 個月（低于整個重慶市）。公司在重慶的項目全部都在主城區(qū)，土地儲備權(quán)益建面達到519 萬平方米，占總土地儲備的52%。因此隨著重慶市場的復(fù)蘇，公司未來的銷售情況將得到明顯提升。
同時公司在一二線城市新增的高毛利項目將在2018 年進入結(jié)算期，會給公司帶來可觀的利潤。
公司是專用車市場中的龍頭，營收相對穩(wěn)?。欢ㄔ鲰椖繉楣緞?chuàng)造新的利潤增長點。公司擁有數(shù)百項專利技術(shù)，產(chǎn)品類型豐富，包括防彈車、集成車、環(huán)衛(wèi)車、軍用車等。2015 年公司專用車業(yè)務(wù)營收為9.24 億元，收入雖然在市場整體回落的背景下有所下降，但總體發(fā)展穩(wěn)定。另外，今年公司擬非公開發(fā)行股票10.7 億元，其中7.2 億元將投資于新型軍用特種車輛設(shè)備的研發(fā)。
我們預(yù)計該項目2018 年將產(chǎn)生利潤。
公司投資設(shè)立外骨骼機器人研發(fā)公司，積極布局高端裝備制造。公司于2015年4 月與成都電子科技大學(xué)簽訂外骨骼機器人技術(shù)研發(fā)合作協(xié)議。11 月合資設(shè)立外骨骼研發(fā)公司，主要開展外骨骼領(lǐng)域的創(chuàng)新性研究工作。外骨骼機器人運用范圍廣，市場潛在增量顯著，未來產(chǎn)業(yè)化可期。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
首次覆蓋給予增持評級，目標(biāo)價8.07 元/股。我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.36、0.38、0.43 元，其中房地產(chǎn)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)EPS 為0.33、0.35、0.39 元，專用車業(yè)務(wù)EPS 為0.03、0.03、0.04 元。我們利用分部估值法對公司進行估值，房地產(chǎn)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)2016 年可比公司估值為19X，對應(yīng)目標(biāo)價6.27 元，專用車業(yè)務(wù)2016 年可比公司估值為60X，對應(yīng)目標(biāo)價1.80 元。公司綜合目標(biāo)價為8.07 元。我們同時用RNAV 估值法對公司進行估值，RNAV為8.47 元，目前P/RNAV為84%。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)、專用車銷售不及預(yù)期。定增項目投產(chǎn)不及預(yù)期。公司負債過高。
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