>> 國海證券-聚光科技（300203）定增窗口開啟，ppp推動未來訂單增長-160922
| 上傳日期： |
2016/9/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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公司8 月30 日公布非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案，向李凱、姚堯土非公開發(fā)行3000 萬股公司股票，發(fā)行價格為24.45 元/股，該預(yù)案已獲董事會和股東大會審議并通過。李凱、姚堯土分別為公司實(shí)際控制人的直系親屬，此次方案中各認(rèn)購1500 萬股，且自發(fā)行結(jié)束之日起36 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，凸顯出公司高層對未來發(fā)展的堅定信心，同時定增價格亦提供了較高的安全邊際。
募集資金充足，支持公司發(fā)展戰(zhàn)略。本次非公開發(fā)行方案擬募集資金7.3 億元，用于補(bǔ)充流動資金，可有效降低公司因項目前期投入大、周期長，以及應(yīng)收賬款增加帶來的現(xiàn)金流風(fēng)險，同時亦可加強(qiáng)公司在研發(fā)方面的投入，用以支持公司儀器產(chǎn)品的高端化技術(shù)升級、研發(fā)VOCs 在線監(jiān)測等新型產(chǎn)品，繼續(xù)保持和提升行業(yè)競爭力。
主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，長期業(yè)績可期。公司環(huán)境監(jiān)測、實(shí)驗室儀器、水利水務(wù)、工業(yè)服務(wù)四大板塊經(jīng)營穩(wěn)健，主要產(chǎn)品的市場占有率均超過20%。從上半年情況看，主營業(yè)務(wù)收入同比增長11.54%，除環(huán)境監(jiān)測、水利水務(wù)受訂單收入確認(rèn)影響有所下降外，實(shí)驗室儀器營收有較大幅度增長，工業(yè)服務(wù)較去年亦有小幅增長，其中實(shí)驗室儀器業(yè)務(wù)受益于北京吉天、上海安譜在國內(nèi)高端儀器與檢測市場上的競爭力和份額，上半年營收大幅上漲40.35%。從業(yè)務(wù)板塊占比看，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)因單個訂單金額較大且近年來呈爆發(fā)式增長，營收占比較高，而工業(yè)服務(wù)、實(shí)驗室儀器、水利水務(wù)營收占比保持在15%左右，相對均衡，且近三年來均保持較快增長。從客戶結(jié)構(gòu)上看，公司在實(shí)驗室儀器業(yè)務(wù)始終堅持高端路線，保證優(yōu)質(zhì)的政府客戶訂單，在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域政府招標(biāo)訂單也超過50%。公司下屬全資子公司與江蘇省如東經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂的《環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險應(yīng)急管理信息化平臺項目》合同，是公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)金額最大的一單合同，預(yù)計年內(nèi)可完成項目建設(shè)并通過驗收，若按五年運(yùn)營期平均回收收入計算，每年可回收收入約6200 萬元，相當(dāng)于2015 年上半年公司整體營收的約8%，長期業(yè)績可期。
PPP 項目加速，帶來監(jiān)測儀器需求增長。公司已與江山、鶴壁、黃山、章丘等多地政府簽署了包括“智慧海綿城市”、流域治理、生態(tài)環(huán)境綜合治理等在內(nèi)的多項PPP 項目合作框架協(xié)議，預(yù)計建設(shè)總投資超過20 億元；此外，國家對PPP項目的推介不斷加速，國家發(fā)改委推介的第三批PPP項目中，環(huán)保與水利項目投資額共計1745.7億元，若按照項目對監(jiān)測儀器的需求占總投資的10%考量，僅第三批PPP項目能夠帶來的環(huán)境監(jiān)測儀器需求市場就超過170億元，我們有理由相信，PPP項目的快速推進(jìn)，在未來將持續(xù)推動環(huán)境監(jiān)測儀器需求增長，公司在監(jiān)測儀器設(shè)備上的行業(yè)龍頭地位將的到鞏固和發(fā)展。
維持公司"買入"評級：我們看好公司定增方案窗口開啟奠定的股價安全邊際，以及PPP模式快速推進(jìn)為公司帶來的設(shè)備訂單快速增長。暫不考慮非公開發(fā)行股票攤薄影響，我們預(yù)計公司2016-2018 EPS分別為0.71、0.94、1.29，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為44.99、34.39、25.00倍，維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示：框架協(xié)議項目未落實(shí)風(fēng)險；公司非公開增發(fā)實(shí)施的不確定性風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險；PPP推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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