>> 光大證券-炬華科技（300360）布局售電，卡位能源互聯(lián)網(wǎng)，電表龍頭再發(fā)力-160922
| 上傳日期： |
2016/9/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王海山 |
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◆國內(nèi)電表需求增速放緩，收購Logarex 切入歐洲市場2015 年公司國網(wǎng)招標中標金額占比達到4.7%，排名第四，處于一線梯隊。南網(wǎng)智能電表招標啟動對沖國網(wǎng)智能電表高覆蓋率后放緩的傳統(tǒng)電表替換需求，國內(nèi)智能電表需求趨于穩(wěn)定，預計年需求量為8000-9000 萬只。以歐洲和美國為主的海外發(fā)達國家智能電表需求持續(xù)旺盛，2015 年公司收購下游捷克智能電表廠商Logarex，直接切入歐洲市場，將有力推動智能電表海外銷售業(yè)績增長。
◆發(fā)掘需求側(cè)響應機會，打造售電公司競爭優(yōu)勢
浙江省經(jīng)濟活動發(fā)達，2015 年全省用電量近3600 億度，中小企業(yè)眾多，潛在售電業(yè)務市場空間達到千億級別。公司收購納宇電氣，綜合用電采集系統(tǒng)技術積累和客戶資源優(yōu)勢，打造用電信息采集到綜合能源管理完整閉環(huán)，實現(xiàn)電力用戶能耗信息的采集、傳輸與分析，為后期售電公司提供節(jié)能用電服務、電力綜合運維服務等差異化電力產(chǎn)品奠定堅實基礎。
◆“四表合一”發(fā)展公共能源計量，收購+投資卡位能源互聯(lián)網(wǎng)國家發(fā)改委與能源局力推“四表合一”，2016 年全國試點規(guī)模將達百萬戶。公司收購炬源智能，進一步拓展公共能源計量產(chǎn)業(yè)；公司通過外延收購和產(chǎn)業(yè)基金投資不斷完善能源互聯(lián)網(wǎng)布局，實現(xiàn)水、電、氣、熱等多種能源系統(tǒng)和設備接入以及能耗數(shù)據(jù)的實時采集、傳輸、儲存與分析。
◆估值與評級
我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.77、0.90、1.08 元，取16年31 倍PE 水平，給予公司目標價23.87 元，對應16、17、18 年為31、26、22 倍PE 水平，首次給予“增持”評級。
◆風險提示：
售電市場開放進度低于預期；國內(nèi)智能電表整體招標規(guī)出現(xiàn)大幅下滑；能源互聯(lián)網(wǎng)推進不達預期。
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