>> 東興證券-迪馬股份（600565）“地”長因和氣，“軍”開得暖光-160923
| 上傳日期： |
2016/9/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，梁小翠 |
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根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，公司上半年年銷售額85 億元，據(jù)此保守估計今年銷售額可達(dá)160 億。同時，公司的股權(quán)激勵方案已經(jīng)對外公布，基本上要求2018 年營收規(guī)模達(dá)到300億，反推過來其復(fù)合增長率達(dá)到35%以上。
軍工板塊厚積薄發(fā)，定增項目打破天花板。軍品板塊主要包括軍車和外骨骼機(jī)器人兩個板塊：外骨骼項目定位為產(chǎn)業(yè)化角色，目前己經(jīng)成立合資公司，電子科大以技術(shù)入股，公司持股比例20%且負(fù)責(zé)產(chǎn)品批量生產(chǎn)，產(chǎn)品研制進(jìn)展符合預(yù)期；特種車中的軍車產(chǎn)能已經(jīng)飽和，定增后用于軍車生產(chǎn)線擴(kuò)建的達(dá)產(chǎn)期預(yù)期是18 年下半年，我們預(yù)期軍車營收規(guī)?；?qū)⒊^15 億元。與保利系的合作更是使公司“地產(chǎn)+特種車”兩大主營業(yè)務(wù)擴(kuò)展了軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范圍，預(yù)期將為公司軍工板塊帶來巨大機(jī)遇。
股權(quán)激勵計劃促增長。公司于9 月8 日公告限制性股票授予名單，覆蓋人群包括管理層和核心員工158 人，激勵計劃包含的限制性股票占當(dāng)時時點公司股本總額的3.79%。激勵計劃覆蓋范圍之廣，力度之大，足以顯示公司付出足夠成本激勵管理層和核心員工的決心。
公司近三年顯著成長可期。公司是深耕重慶的區(qū)域品牌房企，同時也是特種車行業(yè)的龍頭，16 年起將進(jìn)入快速擴(kuò)張期，尤其是隨著公司軍工板塊業(yè)務(wù)投產(chǎn)和地產(chǎn)項目進(jìn)入結(jié)算周期，將顯著提升公司盈利和估值水平。
我們預(yù)計公司2016 年-2018 年營業(yè)收入分別為111.39 億元、146.84 億元和185.55 億元；每股收益分別為0.38 元、0.55 元和0.68 元，對應(yīng)PE 分別為18.23、12.82 和10.38。不算軍工板塊的前提下，公司NAV折價11.21%，給予公司非常好的業(yè)績支撐，我們給予公司6 個月目標(biāo)價12 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
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