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16H1公司營(yíng)收和歸母凈利分別為16.7 億元和2.36 億元（YoY+5.05%、100.40%），食品添加劑貢獻(xiàn)超過40%毛利?；A(chǔ)化工業(yè)務(wù)受益行業(yè)格局改善和原材料下降景氣回升，雙氧水（新投產(chǎn)20 萬噸，供不應(yīng)求）和蒸汽有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)新增1500 噸三氯蔗糖產(chǎn)能明年投產(chǎn)，在三氯蔗糖高企價(jià)位（47 萬元/噸，噸毛利30 萬元）下有望大幅增厚業(yè)績(jī)。
    新型甜味劑市場(chǎng)廣闊，公司穩(wěn)步擴(kuò)張成為全球寡頭。甜味劑替代蔗糖成為未來確定趨勢(shì)，預(yù)計(jì)至2020 年，全球高倍甜味劑市場(chǎng)達(dá)到22 億美元，CAGR 約為5.1%；安賽蜜和三氯蔗糖綜合性能最佳，據(jù)測(cè)算至2020 年市場(chǎng)規(guī)模分別約為7.6、2.9 億美元，CAGR 均為16%左右。行業(yè)集中度較高，考慮明年投產(chǎn)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手停產(chǎn)，公司安賽蜜實(shí)際市占率70%以上，三氯蔗糖30%以上，已成為全球寡頭，且相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍在不斷擴(kuò)大中。
    甜味劑、麥芽酚輪番上漲，安賽蜜相對(duì)漲幅較小，向上潛力巨大。年初以來，安賽蜜、三氯蔗糖、麥芽酚領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或原料供應(yīng)商相繼因事故、環(huán)保等原因停產(chǎn)，造成產(chǎn)能收縮和成本重心上調(diào)，漲價(jià)一觸即發(fā)。目前安賽蜜漲價(jià)幅度僅10-15%，而替代品蔗糖、糖精自14 年10 月以來漲價(jià)分別超過65%，33%，為其漲價(jià)打開空間。據(jù)測(cè)算，安賽蜜、三氯蔗糖、甲、乙基麥芽酚每上漲10000 元/噸，可增厚EPS0.17、0.02、0.02、0.05 元。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司是全球甜味劑寡頭，行業(yè)格局與市場(chǎng)地位不斷改善，業(yè)績(jī)望持續(xù)超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.50、5.14、6.50 億元，EPS 為0.80、0.91、1.15 元（上調(diào)前為0.70、0.83、1.00 元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 為19X、16X、13X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）項(xiàng)目投產(chǎn)及推廣不及預(yù)期；2）甜味劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。