>> 東興證券-金禾實業(yè)(002597)中報點評：基礎(chǔ)化工穩(wěn)步發(fā)展，精細化工表現(xiàn)優(yōu)異-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木，梁博 |
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觀點：
公司經(jīng)營狀況顯著加強，精細化工表現(xiàn)優(yōu)異。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.67億元，較上年同期增長5.05%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為2.36億元，較上年同期增長100.40%。其中公司主營產(chǎn)品安賽蜜實現(xiàn)銷售收入1.6億元，同期增長35.92%，銷量同比增長32.02%；甲、乙基麥芽酚0.7億元、1.5億元，同比增長26.39%、35.53%。精細化工產(chǎn)品的銷量和價格均上漲，主要原因是市場供給格局發(fā)生變化、公司的市場份額進一步擴大、下游市場需求進一步擴大等多種原因。受益于精細化工產(chǎn)品的毛利率提升，預(yù)計 2016Q1-Q3 凈利潤同比增長 90%-120%。
精細化工和基礎(chǔ)化工相輔相成。公司的基礎(chǔ)化工和精細化工業(yè)務(wù)，具有發(fā)展的協(xié)同優(yōu)勢，降低公司生產(chǎn)成本，增強抗風(fēng)險的能力。上半年公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品總體產(chǎn)品價格有所上升，毛利率達到16.50%，較上年同期增長5.30%；基礎(chǔ)化工的業(yè)績彈性較大，在景氣周期內(nèi)產(chǎn)品價格的提升能夠進一步提升公司的毛利率。近期公司的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品三聚氰胺由于部分廠家的停產(chǎn)導(dǎo)致的價格上漲，同時原料端價格的持續(xù)低迷有望給公司帶來超預(yù)期的利潤。
技改+擴產(chǎn)+新項目，布局合理。公司依靠技術(shù)創(chuàng)新，利用創(chuàng)新成果，對生產(chǎn)工藝、設(shè)備持續(xù)進行技術(shù)升級改造，先后完成了年產(chǎn)500噸三氯蔗糖項目、12000噸安賽蜜擴建項目及年產(chǎn)20萬噸雙氧水項目等多項技改項目、新建項目的建設(shè)，提高了生產(chǎn)效率，擴大產(chǎn)能，降低了生產(chǎn)消耗，確保公司經(jīng)營安全、持續(xù)、穩(wěn)定、高效。公司的500噸三氯蔗糖已經(jīng)開始正式投產(chǎn)，在建1500噸，投產(chǎn)期6-8個月，預(yù)計17年初投產(chǎn)，新增產(chǎn)能在明年年初投產(chǎn)后將給公司帶來新的利潤增長點。
結(jié)論：
金禾實業(yè)利用自身優(yōu)勢，對基礎(chǔ)化工進行技術(shù)改造，一體化優(yōu)勢明顯，大力發(fā)展精細化工，目前主要的產(chǎn)品安賽蜜等前景廣闊，我們預(yù)計公司2016 年-2018年的營業(yè)收入分別為35.49億元、40.30 億元和40.43億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.38億元、3.44億元和3.68億元，每股收益分別為0.61元、0.63 元和0.67 元，對應(yīng)PE 分別為24X、23X、22X。我們看好公司發(fā)展，給予公司“強烈推薦”評級
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