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    經(jīng)營分析：產(chǎn)品量價(jià)齊升，盈利上行
    上半年，公司基礎(chǔ)化工板塊的產(chǎn)品價(jià)格總體上行，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.6億元，同比下降14%，毛利率16.50%，較2015 年同期增長5.3%，其中三聚氰胺、硫酸、雙氧水盈利能力提升較大；精細(xì)化工板塊，甜味劑安賽蜜實(shí)現(xiàn)銷售收入1.6 億元元，較上年同期增長36%，銷量同比增長32%，產(chǎn)品均價(jià)同比增長3%，毛利率32%，同比提升2 個(gè)百分點(diǎn)；甲、乙基麥芽酚分別實(shí)現(xiàn)銷售收入7,065 萬元、15,425 萬元，分別較上年同期增長26%、36%，銷量同比分別增長22%、36%，毛利率分別為52%、44%，均提升約7 個(gè)百分點(diǎn)；新產(chǎn)品三氯蔗糖開始貢獻(xiàn)業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)收入2,132 萬元，毛利率27%。
    項(xiàng)目建設(shè)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司先后完成了年產(chǎn)500 噸三氯蔗糖項(xiàng)目、安賽蜜擴(kuò)建項(xiàng)目、熱電車間除塵改造、300 噸/天制氨水項(xiàng)目、低壓蒸汽發(fā)電項(xiàng)目、硫酸技改項(xiàng)目以及年產(chǎn)20 萬噸雙氧水項(xiàng)目等多項(xiàng)技改項(xiàng)目、新建項(xiàng)目的建設(shè)，并將根據(jù)滿產(chǎn)運(yùn)行情況在下半年度推進(jìn)年產(chǎn)1500 噸三氯蔗糖的項(xiàng)目建設(shè)。
    公司環(huán)保優(yōu)勢顯著，環(huán)保、安全監(jiān)察趨嚴(yán)大背景下充分受益當(dāng)前化工行業(yè)環(huán)保、安全監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，公司部分領(lǐng)域的競爭對(duì)手因安全、環(huán)保等原因相繼停工。例如麥芽酚方面，行業(yè)寡頭之一的河北天利海受安全事故影響停產(chǎn)；三氯蔗糖方面，國內(nèi)第一大企業(yè)鹽城捷康受環(huán)保督察影響停產(chǎn)；安賽蜜方面，第二大企業(yè)江蘇浩波退出在即；在此背景下，金禾實(shí)業(yè)憑借長期以來建立的循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和安全、綠色生產(chǎn)環(huán)境充分受益。
    盈利預(yù)測與投資建議
    基于對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的良好預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司每股收益分別為0.68 元、0.85 元、1.03 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為24 倍、19 倍、16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、精細(xì)化工品提價(jià)不及預(yù)期；2、下游需求萎靡；3、項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；4、安全環(huán)保事故。