>> 東興證券-碧水源(300070)事件點評：三季報維持高增速，全年高增長確定性較強-161011
| 上傳日期： |
2016/10/12 |
大?。?/td>
| 557KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
從以往三季報業(yè)績占比全年業(yè)績比例來看，2011-2015 年分別為23%、19%、16%、18%和19%，因此行業(yè)屬性決定了公司訂單和業(yè)績釋放主要集中于四季度，三季報業(yè)績?nèi)跃S持較高增速，為全年業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。
2、外延擴張戰(zhàn)略快速實施，獲取環(huán)境綜合治理能力可期今年9 月份以來，公司先后收購中礦環(huán)保和中水潤達，收購?fù)瓿珊螅?）公司已經(jīng)具備市政水處理、污泥處置、工業(yè)水處理和礦山環(huán)境修復(fù)能力，在地方政府傾向于將環(huán)境治理項目打包成為規(guī)模較大的綜合治理PPP 項目的行業(yè)發(fā)展趨勢下，公司具備的綜合環(huán)境治理能力將使得其在競標PPP 時具備更顯著的競爭優(yōu)勢；2）切入煤化工水處理領(lǐng)域，豐富了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，拓展了公司發(fā)展的市場空間；3）目前國企改革有序進行，中水潤達大股東中國煤炭地質(zhì)總局作為現(xiàn)有111 家央企中極少數(shù)的還沒有上市平臺的大型央企，改制上市的訴求十分強烈，此次公司通過收購進入后，憑借豐富成功的混合所有制管理經(jīng)驗，將有望與中國煤炭地質(zhì)總局形成良好協(xié)作，后續(xù)資本運作值得期待。
3、三季報業(yè)績高增長體現(xiàn)環(huán)保PPP 行業(yè)景氣度提升，由訂單向業(yè)績轉(zhuǎn)化速度顯著加快
公司三季報業(yè)績維持高增速，體現(xiàn)了在“保增長”成為中央和地方政府核心訴求的形勢下，政府對于PPP 的支持和推進力度增強，加速了PPP 由項目-訂單-公司業(yè)績的轉(zhuǎn)化速度。近日發(fā)改委公開推介第三批PPP 項目，合計規(guī)模為2.14 萬億，結(jié)合今年從1 季度以來1800 億PPP 引導(dǎo)基金設(shè)立到3 季度即將遞交國務(wù)院的PPP 立法，我們認為PPP 行業(yè)景氣度仍在不斷提升，目前公司在手訂單中超過80%為PPP 項目，伴隨在手訂單加速向業(yè)績轉(zhuǎn)化，預(yù)計公司全年業(yè)績表現(xiàn)有望超出市場預(yù)期。
4、長期來看，環(huán)保“效果化”目標下膜處理技術(shù)使用范圍擴大，公司作為膜處理龍頭企業(yè)有望充分獲益《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準（修訂稿）》中首次提出水污染物特別排放限值，這也是在“大氣污染物特別排放限值”之后我國環(huán)保領(lǐng)域內(nèi)再一次出現(xiàn)“特別排放限值要求”。在水環(huán)境質(zhì)量切實改善的環(huán)?！靶Ч蹦繕讼拢A(yù)計未來環(huán)渤海、長三角等環(huán)境較為敏感地區(qū)污水處理廠出水標準提升至地表四類或者三類將是大概率事件；同時在特別排放限值以外區(qū)域，由于出水標準尚達不到地表五類，存在大面積提標改造需求，在這種形勢下，遠期來看膜法水處理技術(shù)在市政領(lǐng)域的應(yīng)用范圍將顯著擴大，而公司作為膜處理技術(shù)龍頭企業(yè)，將在行業(yè)快速增長中充分獲益。
結(jié)論：
預(yù)計公司16、17、18 年凈利潤分別為23 億、31 億、43 億，EPS 分別為0.74 元、0.99 元、1.38 元，對應(yīng)市盈率分別為22 倍、17 倍、12 倍。我們認為，公司屬于環(huán)保行業(yè)中稀缺的兼具核心技術(shù)優(yōu)勢與良好政府關(guān)系的平臺型企業(yè)：短期來看，“保增長”核心訴求下，政府對于PPP 的支持力度增強，行業(yè)景氣度提升帶來公司在手訂單集中加速釋放，16 年全年業(yè)績高增長可期；長期來看，環(huán)保治理的“效果化”目標要求水環(huán)境質(zhì)量切實改善，公司膜法水處理技術(shù)在“十三五”時期擴大應(yīng)用范圍是大概率事件，帶來長期業(yè)績持續(xù)高速增長，公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局充分貼合環(huán)保行業(yè)變革趨勢，具備配置價值，建議關(guān)注。
|
|
