>> 中泰證券-深圳燃氣（601139）三季度業(yè)績快報點評，延續(xù)上半年強勢增長，第三季度凈利增長64%-161013
| 上傳日期： |
2016/10/14 |
大?。?/td>
| 396KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們對其業(yè)績表現(xiàn)具體點評如下：
天然氣銷量繼續(xù)快速增長，其中電廠需求增長依舊強勁。前三季度，公司天然氣銷量13.1 億立方米，同比增長17.7%，稍弱于半年度20.35%的增速，其中電廠客戶銷量達到3.46 億立方米，同比增長38.4%，非電廠銷量9.64 億立方米，同比增長11.7%。第三季度，電廠銷量1.44 億立方米，增長24.4%，非電廠銷量2.73 億立方米，增長7.1%。正如，我們在2016 年6 月份深度報告里指出的，2015 年天然氣門站價的兩次大幅下調(diào)，使得燃氣價格再次獲得比價優(yōu)勢，在當前上網(wǎng)電價與補貼條件下，具備環(huán)保優(yōu)勢的燃氣電廠可以實現(xiàn)較好的盈利水平。從美國天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑來看，電廠需求將是推動行業(yè)增長的關鍵因素之一。
LPG 業(yè)務扭虧為盈，是公司業(yè)績大幅增長的又一重要因素。前三季度，液化石油氣批發(fā)銷售收入為10.5億元，占總收入的17.4%，同比增長17.7%。隨著國際原油價格整體回升，從年初約30 美元/桶反彈到目前50 美元/桶左右，國內(nèi)LPG 價格亦觸底反彈，公司的LPG 批發(fā)業(yè)務全年扭虧為盈已經(jīng)確立。上半年，從事LPG 業(yè)務的子公司華安公司實現(xiàn)凈利潤2574 萬元，同比增加盈利1.2 億元。與此同時，公司還收購了剩余的30%華安公司股權，這將有利于提升此項業(yè)務的業(yè)績貢獻。
股權激勵方案落地，激發(fā)優(yōu)秀管理層動力。2016 年8 月8 日，公司發(fā)布了股權激勵方案，擬向319 名對象以4.57 元/股的價格定增3219 萬股，新增股份占當前總股本1.48%，以公司當前收盤價來看，股權激勵價折價超過50%，這將大力激發(fā)公司管理層去實現(xiàn)解鎖條件的動力。激勵方案從凈資產(chǎn)收益率、歸屬于母公司股東扣非凈利潤增長率、應收賬款周轉率等三方面設定了條件，其中利潤方面2017/2018/2019 年相比2015 年增長率分別不低于20%、30%、40%。
整體而言，天然氣銷量增加（尤其電廠）及LPG 批發(fā)業(yè)務扭虧為盈，推動了公司盈利能力大幅提升。我們還認為，公司下游居民和公福用戶需求穩(wěn)健增長，階梯價格的相對剛性，為公司業(yè)績提供了良好支撐；成本和環(huán)保雙重優(yōu)勢，將推動車船用LNG 業(yè)務擴張；求雨嶺天然氣儲備項目即將完工，將有力保障公司氣源安全；公司跨區(qū)域快速擴張，與燃氣產(chǎn)業(yè)基金合作，深圳外地區(qū)的利潤貢獻穩(wěn)步提升。
盈利預測與估值：我們上調(diào)公司的盈利預測，2016-2018 年歸屬于母公司凈利潤分別為9.79 億元、11.53億元、13.39 億元，對應EPS 分別為0.45、0.53、0.61 元/股，同比增長48.4%、17.8%、16.1%?？紤]公司具有良好的現(xiàn)金流以及行業(yè)的穩(wěn)定增長屬性，下游電廠等需求增長以及異地外延式擴張預期，維持公司“買入”評級，目標價格13.2 元，對應2016 年25XPE。
風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟增速放緩影響天然氣消費需求；（2）天然氣雖降價，但煤炭發(fā)電仍具有成本優(yōu)勢，因此電廠用氣增長量存在一定不確定性；（3）LNG 加氣站項目推廣不及預期；（4）異地市場擴張存在存在不確定性風險。
|
|
