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由于天然氣價(jià)格下調(diào)后天然氣需求強(qiáng)勁回升，研究中心看好公司管道天然氣成長(zhǎng)性（年復(fù)合成長(zhǎng)12%）。此外隨著國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回升，公司異地項(xiàng)目拓展加速，公司石油氣批發(fā)盈利的改善和燃?xì)夤こ谭€(wěn)定的增長(zhǎng)為公司成長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。研究中心預(yù)計(jì)深圳燃?xì)?016-18年?duì)I收年增4.6%/10.7%/11.6%，帶動(dòng)凈利潤(rùn)年增36%（由于終端氣價(jià)降幅小于天然氣采購價(jià)格降幅，因此毛利率大幅提升4個(gè)百分點(diǎn)，見第5頁）/13%/15%。研究中心目標(biāo)價(jià)系根據(jù)23倍和2.8倍2016年預(yù)估市盈率和市凈率平均推得。
    需求回暖，管道天然氣迎增長(zhǎng)：隨著上游天然氣門站價(jià)格（采購價(jià)）的下調(diào)，公司分別下調(diào)下游燃?xì)怆姀S和工商用戶氣價(jià)21%/4.79%，我們認(rèn)為氣價(jià)下行有利于提升下游天然氣消費(fèi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，從而刺激天然氣消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016-18年深圳燃?xì)夤艿捞烊粴鉅I(yíng)收年復(fù)合成長(zhǎng)12%，營(yíng)收規(guī)模將達(dá)到53.68/60.22/67.57億元，預(yù)計(jì)管道天然氣占總收入的比重將從2015年的60%提升至65%，成為公司利潤(rùn)最大的來源。
    拓展清潔能源，天然氣消費(fèi)市場(chǎng)廣闊：《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020）》提出，到2020年天然氣占一次能源消費(fèi)的比重將從目前的5.9%提升至10%，天然氣消費(fèi)量達(dá)到3600億立方米，我們預(yù)計(jì)2016-20年天然氣消費(fèi)年復(fù)合成長(zhǎng)14%。另外由于天然氣發(fā)電對(duì)環(huán)境保護(hù)貢獻(xiàn)突出，同等規(guī)模下燃?xì)怆姀S二氧化碳排放幾乎為零，氮氧化物、二氧化碳和可吸入顆粒物為僅為燃煤電廠的19%/42%/5%，因此在政策的推動(dòng)下預(yù)計(jì)天然氣電廠裝機(jī)容量將從6637萬千瓦提升至1億千瓦(2020年)，年復(fù)合成長(zhǎng)7.1%。
    石油氣批發(fā)盈利改善，燃?xì)夤こ碳安牧戏€(wěn)定增長(zhǎng)：隨著國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回升，公司石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。另外公司異地燃?xì)忭?xiàng)目和管道建設(shè)的推動(dòng)，燃?xì)夤こ碳安牧蠘I(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016-18年石油氣批發(fā)/燃?xì)夤こ碳安牧蠣I(yíng)收年復(fù)合成長(zhǎng)4.5%/11%。
    投資理由與股票估值 投資理由與股票估值 投資理由與股票估值 投資理由與股票估值 投資理由與股票估值 投資理由與股票估值 投資理由與股票估值 投資理由與股票估值
    研究中心初次將深圳燃?xì)饧{入研究范圍，給予買入評(píng)級(jí)。研究中心目標(biāo)價(jià)人民幣10元系根據(jù)2016年預(yù)估每股收益和每股凈值乘以目標(biāo)市盈率23倍和市凈率2.8倍平均而得。