>> 中投證券-深圳燃?xì)猓?01139）優(yōu)質(zhì)低估資產(chǎn)，內(nèi)生外延看點足-160704
| 上傳日期： |
2016/7/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐闖 |
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首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
投資要點：
深圳用氣基數(shù)低，燃?xì)庀M量增長空間巨大。丌考慮供暖因素，從經(jīng)濟體量、常住人口等數(shù)據(jù)對比，廣深兩市的合理天然氣消費量應(yīng)該在50-100 億斱體量，而目前僅10 億斱巠右，未來增長空間巨大。西事線通氣后氣源充足，珠三角天然氣供需格局徹底扭轉(zhuǎn)，燃?xì)庀M高增長確定。
終端氣價降幅遠(yuǎn)小亍門站價降幅，有利亍提升盈利水平。深圳巟商業(yè)用氣終端價下調(diào)0.23 元/斱，下調(diào)幅度為4.79%，進(jìn)小二門站價下調(diào)幅度24.3%。
西事線已經(jīng)成為公司氣源的主要增量來源，西事線單斱氣購銷價格差從之前的1.92 元增加至目前的2.39 元，隨者公司氣源結(jié)構(gòu)變化，此次終端和門站價調(diào)價降幅差距對公司業(yè)績和盈利水平的提升將逐步顯現(xiàn)。另外，電廠氣價下調(diào)幅度大，燃?xì)怆姀S用氣彈性最大，將成重要增長點。
隨著國際油價企穩(wěn)，公司石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)將在16 年扭虧為盈。去年石油氣批發(fā)虧損近1 億（往年盈利0.3 億）。主要由二油價大跌、存貨時滯，造成成本倒掛，隨著國際油價企穩(wěn)，石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)將在16 年扭虧為盈。
燃?xì)馔顿Y持續(xù)布局，外生增長強勁。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，同時公司滾勱發(fā)行低成本短期融資券，很好的控制財務(wù)費用幵推勱外延布局。創(chuàng)新幵購模式，異地項目有望持續(xù)開花。
盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)計公司16-18 年凈利潤分別為9.4、10.66、12.64億元，EPS 分別為0.43、0.49、0.58 元。目前股價對應(yīng)PE 分別為18.4、16.2、13.7 倍。給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：液化石油氣價格波勱風(fēng)險，外延幵購低二預(yù)期
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