>> 招商證券-深圳燃氣（601139）2016半年報點評：各項業(yè)務快速發(fā)展，激勵股份數(shù)再創(chuàng)新高-160809
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
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此報告為加密報告 |
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整體而言，公司的利潤增速超過全國天然氣消費量增速，體現(xiàn)出A 股燃氣分銷龍頭企業(yè)的強勁發(fā)展實力，業(yè)績增長基本符合我們的預期。公司利潤快速增長，主要是管道天然氣銷售量增長以及子公司華安公司扭虧為盈所致。
2016 年上半年，公司天然氣銷售收入26.53 億元，同比增長6.08%；銷售量8.93 億立方米，同比增長20.32%。其中，管道天然氣8.52 億立方米，同比增長19.35%；天然氣批發(fā)0.41 億立方米，同比增長45.53%。深圳地區(qū)天然氣銷售6.41 億立方米，同比增長21.40%，其中管道天然氣銷售量6.33 億立方米，同比增長20%，主要是受天然氣價格下調影響，電廠天然氣銷售量增長所致，上半年電廠天然氣銷售量為2.02 億立方米，同比增長50.48%。
毛利率和費用率變化情況：2016 年1-6 月，深圳燃氣綜合毛利率達到了27.38%，凈利潤率13%，雙雙達到近5 年來的新高。費用率變化并不顯著。
8 月8 日，公司公布了2016 年限制性股票激勵草案，擬以4.57 元/股的價格授予中高管319 人共計3219 萬股（占當前總股本的1.48%）。本次授予的股票擬鎖定24 個月后，分三年按照40%、30%、30%的比例分批解鎖。
激勵股票的數(shù)量之多，涉及人員之廣創(chuàng)造公司歷史記錄，預計將會為公司未來發(fā)展奠定良好的管理團隊基礎。
投資策略：維持盈利預測，維持“強烈推薦-A”投資評級。若2016 年油價不會急劇下跌、人民幣匯率不會猛烈變動、電廠客戶開發(fā)進度達到預期、且非電廠客戶增長率為5%——15%的情況下，預計2016 年深圳燃氣可實現(xiàn)歸屬凈利潤8.55~8.85 億元。
如果假設17 年仍能維持15%的增長，則深圳燃氣2017 年能實現(xiàn)9.8~10.2億元的凈利潤，對應eps 為0.45~0.47 元。對應停牌前8 月5 日收盤價9.13的估值為20 倍。因公司質地良好，未來若開拓新的大客戶業(yè)績彈性較大，因此維持強烈推薦評級。
風險提示：大客戶開發(fā)受經濟因素或政策因素影響；油價和匯率大幅波動。
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