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    點(diǎn)評(píng)：
    國(guó)企改革超預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì)激發(fā)活力公司是公用事業(yè)板塊中較早提出股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有企業(yè)，國(guó)企改革進(jìn)度超過預(yù)期。此次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件是以2015 年為基準(zhǔn)，2017-2019 年的扣非歸母凈利潤(rùn)增速不低于20%、30%、40%；ROE 不低于10%或行業(yè)均值；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)不低于20次或行業(yè)均值。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)方案的落地有效的綁定了核心團(tuán)隊(duì)的利益，有利于激發(fā)國(guó)有企業(yè)的活力。
    電廠用氣增速高，公司全年業(yè)績(jī)將高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.8 億元，同比增長(zhǎng)8.29%；凈利潤(rùn)5.4 億元，同比增長(zhǎng)39.87%。上半年公司天然氣售氣量8.93 億方，同比增長(zhǎng)20%。其中電廠天然氣用量2.02 億方，同比增長(zhǎng)50%，非電廠天然氣用量6.91 億方，同比增長(zhǎng)13%。
    華安公司LPG 業(yè)務(wù)扭虧為盈是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要因素之一華安公司在15 年由于在油價(jià)大跌前簽訂的大量高價(jià)合同，導(dǎo)致在去年的經(jīng)營(yíng)中銷售價(jià)格倒掛，全年虧損約1.4 億元。今年隨著原有高價(jià)LPG 庫(kù)存出清，上半年華安業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，是公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要因素之一。
    購(gòu)銷價(jià)差增厚利潤(rùn)，接收站是未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)
    深圳地區(qū)燃?xì)庑枨罅课磥?lái)還將持續(xù)增長(zhǎng)。去年年底天然氣門站價(jià)格降價(jià)后，公司在特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的工商業(yè)終端氣價(jià)（銷售價(jià)）順價(jià)幅度小于門站價(jià)（成本價(jià)），有效的增厚了業(yè)績(jī)。公司在建的LNG 接收站年設(shè)計(jì)周轉(zhuǎn)能力10 億方，預(yù)計(jì)明年下半年正式投產(chǎn)運(yùn)行，將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)新亮點(diǎn)。
    投資建議
    公司LPG 業(yè)務(wù)扭虧為盈持續(xù)全年；跨區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)張，外地項(xiàng)目利潤(rùn)貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升；LNG 接收站17 年投運(yùn)，直接貢獻(xiàn)當(dāng)年利潤(rùn)。預(yù)計(jì)16-18 年凈利9.3 億、11 億、13.2 億，對(duì)應(yīng)估值分別為21 倍、18 倍、15 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    股權(quán)激勵(lì)方案失?。煌庋硬①?gòu)低于預(yù)期；儲(chǔ)氣庫(kù)建設(shè)進(jìn)度低于企業(yè)等。