>> 廣發(fā)證券-健民集團（600976）十年磨一劍，品牌國藥騰飛在即-161014
| 上傳日期： |
2016/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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總裁更迭、大股東定增、股權(quán)激勵，十年戰(zhàn)略新起點
①新任總裁徐勝經(jīng)驗豐富。2014 年到任健民前，曾先后履職太極集團和昆藥集團昆明中藥廠，任職昆中藥期間，扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢，3 年收入翻4 倍，被集團寄予厚望委任健民。②健民品牌積淀深厚，產(chǎn)品豐富。龍牡壯骨顆粒為國家5 個一級中藥保護品種之一，葉開泰歷史四百年，公司獨家準獨家品種66 個，發(fā)展?jié)摿薮?。③定增加員工持股，管理層和股東利益一致。2016 年公司發(fā)布定增預案，大股東認購76%，股權(quán)從25%提高到37%，顯示集團對公司的重視；60 位核心員工持股計劃認購6%，徐勝占計劃的28%。
龍牡壯骨更新?lián)Q代，增補基藥產(chǎn)品多層次驅(qū)動
①核心產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒更換包裝，梳理價格體系。龍牡為雙跨品種，OTC 端公司更換包裝提價，渠道商更有動力推廣，醫(yī)院端公司加強推廣力度，龍牡明年去庫存有望結(jié)束。②二線產(chǎn)品公司小金膠囊、健脾生血和小兒寶泰康新進2012 版基藥目錄，目前處于快速增長階段。③潛力品種，公司以葉開泰為品牌梳理精品中藥、飲片以及國醫(yī)館業(yè)務(wù)。公司以“飛龍”、三菁等六大戰(zhàn)略推動業(yè)務(wù)發(fā)展。體外培育牛黃為公司隱性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
16-18 年業(yè)績分別為0.70 元/股、0.85 元/股、1.01 元/股公司市值小，優(yōu)秀管理層、深厚品牌積淀、戰(zhàn)略提升構(gòu)建以中藥為核心，以兒科產(chǎn)品為特色的中醫(yī)國藥生態(tài)系。我們預計公司16/17/18 年EPS至0.70/0.85/1.01 元（2015 年EPS 為0.56 元），目前股價對應PE 46/38/32倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品推廣進度低于預期風險；公司內(nèi)部整合風險；
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