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公司新標(biāo)牌J1前三季度新開門店15 家（直營(yíng)3 家，加盟12 家），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收995.05 萬(wàn)元，毛利率低于其他兩個(gè)品牌10 pct 左右。
    前三季度公司綜合毛利率同比微降0.06pct，期間費(fèi)用率同比上升4.41pct，其中銷售費(fèi)用率同比上升4.47pct，管理費(fèi)用率同比上升0.24pct。營(yíng)業(yè)收入減少和采購(gòu)商品增加導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比減少38.43%；三季度末應(yīng)收賬款較年初減少16.18%，存貨較年初增加23.30%，主要系公司秋冬季產(chǎn)品備貨所致。
    未來公司在主業(yè)方面將繼續(xù)推進(jìn)終端零售轉(zhuǎn)型：強(qiáng)化門店運(yùn)營(yíng)與單店盈利能力，將可復(fù)制的終端零售運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)逐步推廣至直營(yíng)與加盟終端；基于品牌定位縮減SKU，明確核心主推產(chǎn)品，形成足夠差異化；圍繞褲裝核心品類獨(dú)立開店，提升產(chǎn)品版型、面料功能與產(chǎn)品快速反應(yīng)能力，強(qiáng)化褲裝市場(chǎng)龍頭地位；定位28-35歲男士新標(biāo)牌J1 的推出有望為公司貢獻(xiàn)新的收入來源。
    投資方面，15 年公司先后通過設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金與新文化產(chǎn)業(yè)基金、參股超級(jí)導(dǎo)購(gòu)APP、投資韓都衣舍（7 月26 日在新三板掛牌）等方式在時(shí)尚產(chǎn)業(yè)積極布局。公司已完成首期2 億規(guī)模債券發(fā)行，加上本身賬面充足的自有資金，未來圍繞時(shí)尚服飾、時(shí)尚文化、時(shí)尚娛樂、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚健康等領(lǐng)域的投資布局仍是公司未來主要看點(diǎn)之一。前期員工持股計(jì)劃的實(shí)施（9 月底已解禁，考慮現(xiàn)金分紅后成本15.11 元/股）將充分調(diào)動(dòng)公司管理層與員工的積極性。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    根據(jù)三季報(bào)，我們上調(diào)公司未來3 年投資收益與營(yíng)業(yè)外收入增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016—2018 年每股收益分別為0.73 元、0.77 元和0.83 元（原預(yù)測(cè)2016—2018年每股收益分別為0.66 元、0.74 元與0.80 元），維持公司2016 年28 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.44 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司零售轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。交易性金融資產(chǎn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。