>> 廣發(fā)證券-友阿股份（002277）收入穩(wěn)定增長，加快轉(zhuǎn)型升級-161018
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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凈利大幅下滑的主要原因系期間費用大幅增長（新項目培育）、擔保公司本期收到的擔保委貸、理財收益和長沙銀行分紅減少所致。公司前三季度實現(xiàn)收入合計44.08 億，同比增長1.71%，實現(xiàn)凈利潤2.34 億，同比減少18.77%。公司預計2016 全年凈利潤同比變動幅度是-30%至0%。
毛利率同比上升0.3PP，新項目運營費、折舊攤銷及稅費增加致使費率提升3.52PP公司3Q 單季毛利率為18.38%，同比小幅提升0.3PP。費用結構方面，銷售費用同比增長47.86%，管理費用同比增長34.36%，銷售+管理費率同比提升3.52PP，主要系公司投資新建的常德友阿國際廣場、郴州友阿國際廣場、天津奧特萊斯處于新開業(yè)和培育期，運營費用支出、折舊攤銷及相關稅費等費用支出較大所致。財務費用同比減少90.24%，費率下降0.98PP，主要系公司本期歸還借款且新入借款和短期融資券利率有所下降所致。
股權激勵充分，加快轉(zhuǎn)型升級步伐
公司順利完成14.8 億的定增及規(guī)模2 億的員工持股計劃，轉(zhuǎn)型升級步伐加快，主要表現(xiàn)為：（1）努力推進全渠道系統(tǒng)的建設（2）大力發(fā)展“友阿海外購” 跨境電商(3)實施大眾創(chuàng)業(yè)的微店計劃，正式上線“友阿微店”。我們認為公司股權激勵充分，定增落地及地產(chǎn)業(yè)務（全年目標貢獻13.67 億收入）保證了資金回籠，現(xiàn)金充裕。未來兩年，隨著公司新增的四個項目培育完成，將貢獻穩(wěn)定的業(yè)績增長，明年地產(chǎn)業(yè)務結算或帶來較多利潤。預計16-18 年EPS 分別為0.42、0.50、0.55 元，給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)增速持續(xù)下滑；新項目培育不達預期；
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