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    礦山儲(chǔ)量豐富，采選項(xiàng)目投產(chǎn)提升產(chǎn)能
    公司全資子公司塔中礦業(yè)選礦系統(tǒng)于2016 年2 月投入試生產(chǎn)，新增選礦能力100 萬(wàn)噸/年，因而前三季度礦山入選礦石量較上年同期增長(zhǎng)約40%。公司目前擁有位于塔吉克斯坦的派礦、阿礦和北阿礦的采礦權(quán)，鉛鋅平均品位達(dá)5%以上，保有金屬資源超過600 萬(wàn)噸。隨著公司選礦廠擴(kuò)建項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，公司產(chǎn)品產(chǎn)量逐步提升，上半年生產(chǎn)鉛鋅金屬量同比增長(zhǎng)41.8%。到2018 年各個(gè)礦區(qū)建設(shè)完成后，公司礦石開采能力預(yù)計(jì)將提升到300 萬(wàn)噸/年。
    精礦品位不斷提高，具備成本優(yōu)勢(shì)
    公司在報(bào)告期間鉛鋅等主要金屬的入選品位同比提高，礦山采選綜合成本得到有效控制，因此毛利水平有所提升。公司子公司塔中礦業(yè)擁有的礦山精礦產(chǎn)品含伴生金屬豐富，境外生產(chǎn)成本較低，采礦業(yè)務(wù)的毛利率可達(dá)到70%。2016 年三季度公司營(yíng)業(yè)毛利率達(dá)到49.5%，較二季度環(huán)比增加14.8 個(gè)百分點(diǎn)，公司前三季度整體營(yíng)業(yè)毛利率水平達(dá)到48.8%，大幅高于行業(yè)平均水平。
    鋅精礦價(jià)格回暖，助力公司盈利提升
    2015 年，受到宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等因素的影響，全球鋅價(jià)跌幅達(dá)到21%，作為主要的銷售產(chǎn)品，鋅精礦的價(jià)格波動(dòng)直接影響到公司盈利水平。2016 年全球鋅供給量受礦山停產(chǎn)減產(chǎn)的影響，預(yù)期收縮80 萬(wàn)噸以上，鋅精礦供需缺口的預(yù)期導(dǎo)致16 年以來(lái)鋅價(jià)持續(xù)走高.從2016 年1 月至9 月精礦價(jià)格已上漲50%以上，產(chǎn)品銷售價(jià)格回升進(jìn)一步提高公司全年凈利潤(rùn)水平，精礦短缺環(huán)境下公司資源優(yōu)勢(shì)更加明顯。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    公司受益鋅精礦價(jià)格持續(xù)上漲和產(chǎn)能擴(kuò)張，盈利能力得到進(jìn)一步提升，全年利潤(rùn)較同期有大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年收入分別為13.97 億元、16.98 億元和19.35億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.04 元、1.30 元、1.45 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌；礦山項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。