>> 國海證券-明泰鋁業(yè)（601677）三季報點評：業(yè)績增長確定的交通鋁材新貴-161019
| 上傳日期： |
2016/10/19 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華，代鵬舉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2016 年前三季度，公司營業(yè)收入52.6 億元，同比增長9.48%,歸母凈利潤2 億元，同比增長54.74%。
“高精度交通用鋁板帶項目”逐步投產(chǎn)，生產(chǎn)出的船板、罐車料、中厚板等產(chǎn)品優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并穩(wěn)步放量，為公司貢獻利潤。
公司深耕鋁加工行業(yè)，積極轉(zhuǎn)型交通用鋁材。公司自設(shè)立以來專注于鋁板帶箔領(lǐng)域，自2011 年上市以來，公司尋求開發(fā)高附加值產(chǎn)品，積極向未來市場空間大的交通用鋁材領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，主要包括20 萬噸的"高精度交通用鋁板帶項目"、2 萬噸的"交通用鋁型材項目"以及擬定增建設(shè)的"年產(chǎn)12.5 萬噸車用鋁合金板項目"。
交通用鋁項目紛至沓來，業(yè)績確定性較高。公司產(chǎn)品以傳統(tǒng)鋁板帶箔為主，如印刷鋁版基、合金板類等，產(chǎn)能45 萬噸，對應(yīng)凈利潤約2 億。近年來轉(zhuǎn)型交通用鋁材領(lǐng)域，主要有三大項目：1、“20 萬噸高精度交通用鋁板帶項目“，主要生產(chǎn)集裝箱板、車廂廂體板、C80運煤敞車用中厚板、船用中厚板等高端產(chǎn)品。2015 年下半年開始生產(chǎn)，預(yù)計2018 年完全達產(chǎn)，屆時對應(yīng)利潤1.3 億；2、“2 萬噸交通用鋁型材項目”主要針對軌交領(lǐng)域，公司與中車合資成立鄭州中車四方軌道車輛有限公司，優(yōu)先采購公司產(chǎn)品，2016 年底將貢獻利潤，預(yù)計2019 年完全達產(chǎn)，屆時對應(yīng)利潤1.88 億；3、定增進入“12.5萬噸車用合金板”項目，預(yù)計2018 年建成，完全達產(chǎn)利潤1.3 億。
受益河南軌交規(guī)劃，交通用鋁市場空間廣闊。根據(jù)河南省和鄭州市的發(fā)展規(guī)劃，到2020 年，鄭州市軌道交通線路達到200 公里，省內(nèi)城際鐵路達到1088 公里，合計1288 公里，2030 年該數(shù)字將擴大至2000 公里。按照目前3.7 輛/公里的水平計算，2020 年對應(yīng)4800 輛車廂，按照每節(jié)車廂10 噸鋁型材計算，大約需要5 萬噸鋁材。公司參股鄭州中車16.67%股權(quán)，2 萬噸的"交通用鋁型材項目"更是為軌道交通量身定做。該項目進展順利，相關(guān)設(shè)備安裝接近尾聲，有望在年底投產(chǎn)，為公司貢獻利潤。
維持"買入"評級。公司積極轉(zhuǎn)型市場空間巨大的交通用鋁材，20 萬噸的"高精度交通用鋁板帶項目"已逐步投產(chǎn)，生產(chǎn)出的船板、罐車料、中厚板等產(chǎn)品優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并穩(wěn)步放量，為公司貢獻利潤；2 萬噸"交通用鋁型材項目" 有望在年底投產(chǎn)，為公司貢獻利潤?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮非公開發(fā)行項目的影響，預(yù)計公司2016-2018的EPS 分別為0.62 元、0.81 元、1.05 元，對應(yīng)當前股價的PE 分別為26 倍、20 倍、15 倍，維持"買入"評級。
風險提示：鋁價大幅下跌導(dǎo)致存貨減值的風險；傳統(tǒng)板帶箔業(yè)務(wù)需求大幅放緩的風險；軌交建設(shè)政策的風險；非公開發(fā)行不能順利完成的風險。
|
|
