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公司2014年來(lái)營(yíng)業(yè)收入年均64億元，每年穩(wěn)定貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1.7億元。2016 年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入33億，同比增1.8%；凈利潤(rùn)1.36億，同比增43%。
    募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，2年內(nèi)公司盈利增長(zhǎng)具有持續(xù)性。一是2016年公司"20萬(wàn)噸高精度交通用鋁項(xiàng)目"達(dá)產(chǎn)，帶動(dòng)熱軋板自給率上升，生產(chǎn)成本每噸下降400-500元，且高毛利的船板、罐車料、中厚板等產(chǎn)品產(chǎn)量增加，上半年該項(xiàng)目便為公司凈利潤(rùn)帶來(lái)43%的增加。二是2017年公司"年產(chǎn)2萬(wàn)噸軌交鋁型材項(xiàng)目"達(dá)產(chǎn)，10月該項(xiàng)目的大部件產(chǎn)品便開(kāi)始產(chǎn)出，明年預(yù)計(jì)每年生產(chǎn)400套軌交車體，進(jìn)而貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.9億元。綜合起來(lái)，未來(lái)2年公司盈利增長(zhǎng)具有可持續(xù)性。
    布局汽車輕量化鋁加工材，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。9月6日公司公告計(jì)劃募資12.2億元，,用于"12.5萬(wàn)噸車身用內(nèi)外鋁合金板項(xiàng)目"，本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)10500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于14.16元/股，股本稀釋月22%。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司冷軋產(chǎn)能將從45萬(wàn)噸增至57.5萬(wàn)噸，增幅28%；營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為22 億年/年，凈利潤(rùn)1.4 億元/年。項(xiàng)目建設(shè)周期為2年，預(yù)計(jì)2018年項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，盈利持續(xù)增長(zhǎng)有望再下一城。  
    投資建議
    我們認(rèn)為公司深耕交通用鋁市場(chǎng)符合輕量化趨勢(shì)，看好其合理布局且盈利增長(zhǎng)具有持續(xù)性，首次覆蓋給予明泰鋁業(yè)"增持"評(píng)級(jí)。
    估值
    我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月18.7元目標(biāo)價(jià)位，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為35倍，向上空間15%。
    風(fēng)險(xiǎn)
    加工費(fèi)大幅下滑；下游訂單大幅低于預(yù)期；新能源汽車政策調(diào)整。