>> 申萬宏源-明泰鋁業(yè)(601677)股權(quán)激勵計劃推出,利好公司經(jīng)營效率提升和長遠發(fā)展，維持“買入”評級-161010
| 上傳日期： |
2016/10/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬向公司高管、中層以上管理人員、核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員等合計581 人授予3054 萬股限制性股權(quán)，授予價格為每股8.09 元。其中首次授予2804 萬股，預(yù)留權(quán)益250 萬股。首次授予和預(yù)留部分的限制性股份都將按50%、50%分兩期解鎖，首次授予的限制性股票解鎖條件對應(yīng)的業(yè)績考核指標(biāo)是16-17 年扣非后凈利潤增速為10%、21%（以15 年扣非后凈利潤為基數(shù)）；預(yù)留部分限制性股票解鎖的業(yè)績考核目標(biāo)是17-18 年扣非后凈利潤增速為21%、33%（以15 年扣非后凈利潤為基數(shù)）。解鎖條件較低有利于充分調(diào)動公司及各子公司管理人員和員工積極性，利好公司經(jīng)營效率提升和未來長遠發(fā)展！募投項目切入車用鋁合金板市場，將成為公司新的利潤增長點。公司前期發(fā)布公告，募集不超過12.15 億元投向年產(chǎn)12.5 萬噸車用鋁合金板（攤薄15.7%）。該項目擬對老廠區(qū)（1+4）熱軋機組進行設(shè)備升級改造，對新廠區(qū)現(xiàn)有廠房設(shè)施改擴建，用以配套新增冷軋機、卷材立體化智能管理裝置、氣墊式連續(xù)熱處理機組等設(shè)備，板帶車間主要生產(chǎn)設(shè)備均引進或外商負責(zé)改造。設(shè)備采用多種先進技術(shù)，裝機水平居先進水平。該項目主要生產(chǎn)轎車車身外板用鋁合金帶材（8 萬噸）和轎車車身內(nèi)板用鋁合金冷軋卷（4.5 萬噸），項目建設(shè)期為2 年（預(yù)計2018 年下半年起貢獻利潤）。由于是在現(xiàn)有生產(chǎn)線基礎(chǔ)上進行改擴建，公司實際產(chǎn)能增加我們預(yù)計約為5 萬噸（即公司最終鋁板帶材產(chǎn)能達到60 萬噸，不含擠壓型材）。根據(jù)公告，達產(chǎn)后該項目年均利潤將達到1.4 億元。
軌交型材投產(chǎn)近在眼前，業(yè)績增長層級清晰。公司在2016 年中報中提及“年產(chǎn)2 萬噸交通用鋁型材項目”進展迅速，車間廠房已建設(shè)完成，主要設(shè)備已經(jīng)訂購，部分設(shè)備（車體焊接設(shè)備）安裝接近尾聲，我們預(yù)計2016 年10 月以后公司軌交大部件將實現(xiàn)批量化供貨，而型材供應(yīng)預(yù)計在2017 年完成達產(chǎn)，這將成為公司2017 年主要的利潤增長點。在汽車鋁板材項目上，我們亦預(yù)期公司將與行業(yè)內(nèi)實力強勁客戶展開合作，形成類似與中國中車合作的模式，成為公司2018 年下半年起重要的利潤貢獻點，可以說公司未來2-3 年主要成長路徑層次分明，清晰可見。
維持盈利預(yù)測和買入評級！我們認為伴隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，軌交型材的逐步投產(chǎn)以及外延并購的發(fā)生，公司凈利潤將持續(xù)增長，預(yù)計2016-2018 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.71/3.6/5.07 億元?？紤]增發(fā)增加的市值，目前公司對應(yīng)2017 年估值為25X（不考慮增發(fā)，17 年僅21X），維持買入評級！
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