>> 申萬宏源-聚光科技(300203)期間費用管控得當,三季報業(yè)績高增長-161020
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年前三季度公司營收和歸母凈利潤分別為 13.15 億元和2.52 億元，分別同比增長 33.01%和62.44%。營收增長主要來自公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運維服務、實驗室分析儀器、水利水務智能化系統(tǒng)三大主營業(yè)務的持續(xù)增長以及本期合并范圍的增加。歸母凈利潤同比增長的主要原因是期間費用率降低，凈利率水平有所提升。公司期間費用率降低2.72 個百分點至34.89%，凈利率水平同比提高3.83 個百分點，提升至19.81%。此外，歸屬上市公司的非經(jīng)常性損益約3,195 萬元左右，主要系政府補貼，也是本期凈利潤增長的因素。
環(huán)境監(jiān)測執(zhí)法垂直管理及市場化提升行業(yè)景氣度，龍頭公司將直接受益。五中全會提出將對省以下環(huán)保機構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法實行垂直管理制度，將監(jiān)測部門與地方政府分立，直接推升整個行業(yè)的景氣度；2015 年2 月，國家環(huán)保部印發(fā)了《關(guān)于推進環(huán)境監(jiān)測服務社會化的指導意見》，稱全面放開服務型監(jiān)測市場，有序放開公益性、監(jiān)督性監(jiān)測領(lǐng)域。這一領(lǐng)域原本由各地環(huán)境監(jiān)測站所主導，如今市場放開，第三方檢測機構(gòu)將迎來重大歷史性機遇。
公司近兩年來也住環(huán)境領(lǐng)域機遇，環(huán)保相關(guān)檢測已成為公司最大發(fā)展最快的業(yè)務，作為國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測龍頭、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，將成為政策的直接受益者。
完善下游產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型環(huán)境治理服務提供商，首個PPP 項目落地。2015 年公司通過收購三峽環(huán)保、北京鑫佰利和安譜實驗分別實現(xiàn)了污水、廢氣、固廢綜合，治理與生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)鏈的介入以及實驗室耗材端的覆蓋，進一步完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強了環(huán)境監(jiān)測與治理的綜合總包能力，為公司未來在PPP 業(yè)務的市場競爭中打下良好布局。2016 年10 月，公司首個PPP 訂單落地，中標12 億黃山綜合治理項目，預計未來將會有更多PPP 訂單逐步落地。
生態(tài)網(wǎng)絡建設(shè)持續(xù)推進，智慧環(huán)保訂單陸續(xù)落地。2015 年8 月國務院引發(fā)了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設(shè)方案》的通知，將打造全國性生態(tài)監(jiān)測大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡。公司借智慧環(huán)保入口介入治理總包，陸續(xù)簽訂章丘、黃山、江山、鶴壁、如東等多個項目，總額接近27 億元。
2015 年末公司與江蘇省如東沿海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂投資金額為3.1 億元的“環(huán)境監(jiān)控預警和風險應急管理信息化平臺項目合同”，截止報告期已開始實施。
投資評級與估值：考慮公司并購及行業(yè)向上，我們上調(diào)公司16-18 年凈利潤至3.93、5.02、6.14 億元（原為3.06、3.93、4.82 億元），對應EPS 為0.87、1.11、1.36 元/股，對應2017 年P(guān)E 為31 倍?？紤]到公司為行業(yè)龍頭、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，未來將直接受益于垂直管理帶來的行業(yè)景氣度提升。且公司立足監(jiān)測積極向下游拓展延伸，未來以智慧環(huán)保為切入點，發(fā)揮公司總包優(yōu)勢，預計訂單將持續(xù)落地，維持“買入”評級
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