>> 國金證券-哈爾斯（002615）其它輕工制造行業(yè)：業(yè)績進入爆發(fā)窗口期，高端智能轉(zhuǎn)型路徑明確-161021
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2016/10/21 |
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經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為4,768.92 萬元，低于同期凈利潤。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 營收同比增速分別為28.60%/78.20%/98.75%，歸母凈利潤同比增速分別為44.48%/188.93%/285.95%。
經(jīng)營分析
業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司盈利能力大幅提升：前三季度，公司收入繼續(xù)保持高速增長（+70.97%），毛利率提升至36.16%（+6.25pct.）。期間費用率增加0.34pct.。其中，銷售費用率及管理費用率降低0.15pct./0.47pct.，財務(wù)費用率增加0.95pct.，主要系子公司貸款增加致利息支出增加所致。此外，歸母凈利潤率為9.38%（+4.01pct.），公司盈利能力大幅提升。
海外訂單行情大好、管理持續(xù)改善及人民幣貶值共同拉動業(yè)績大幅提升。三季度，公司營收與業(yè)績同步大幅增長，主要得益于：1）海外大客戶訂單結(jié)構(gòu)變化，下單量明顯高于一、二季度正常增長量，公司營業(yè)收入規(guī)模明顯好于預(yù)期；2）公司管理持續(xù)改善，通過導(dǎo)入精益生產(chǎn)理念，公司生產(chǎn)效率、質(zhì)量管理水平和企業(yè)內(nèi)部流程等方面都得到優(yōu)化提升，從而有效控制成本費用，提升毛利率水平；3）人民幣匯率持續(xù)貶值，利好企業(yè)出口。另外，迪斯尼產(chǎn)品放量及杭州哈爾斯業(yè)務(wù)減虧同樣對于公司業(yè)績有正面拉動作用。
SIGG 業(yè)務(wù)取得多項實質(zhì)進展，大步進軍高端產(chǎn)品市場。一方面，公司于8月設(shè)立希格戶外休閑運動用品和希格戶外運動投資公司，以支撐SIGG 業(yè)務(wù)拓展，強化SIGG 高端戶外用品的市場定位，并進一步提高SIGG 國內(nèi)影響力。另一方面，公司9 月籌劃非公開發(fā)行項目，計劃募集資金6 億元，其中4 億元將用于800 萬只SIGG 高端杯生產(chǎn)線建設(shè)項目，這將填補公司在高端產(chǎn)品線上的空白，同時有效提升整體毛利率水平。
開發(fā)智能水杯，向高端智能領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。隨著居民生活水平提升，消費觀念改變，智能健康產(chǎn)品在市場上關(guān)注度越來越高。公司與漢華科技合作，通過設(shè)立合資公司從事數(shù)字化智能飲水器研發(fā)、設(shè)計及銷售，公司正式切入智能硬件領(lǐng)域。定增項目中，公司計劃擬用1.2 億元建設(shè)300 萬只智能杯生產(chǎn)線，通過整合智能杯的專利技術(shù)，同時基于公司在傳統(tǒng)不銹鋼保溫器皿領(lǐng)域
的技術(shù)優(yōu)勢，公司將從傳統(tǒng)制造業(yè)向智能硬件領(lǐng)域擴展。另外，結(jié)合在SIGG 高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)力，公司將形成以SIGG 品牌為主的新的智能數(shù)字化高端產(chǎn)品系列，不僅有助于公司實現(xiàn)品牌增值，未來公司盈利能力也將顯著提升。
風(fēng)險因素
募集資金投資項目風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展受阻；產(chǎn)能投放不達預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議
人民幣匯率下行有力推動公司海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，而隨著公司管理持續(xù)改善，杭州哈爾斯扭虧在，公司整體毛利率水平逐季提高，SIGG 業(yè)務(wù)已有實質(zhì)性進展，未來隨著定增項目落地，高端、智能產(chǎn)品線有望拉動整體業(yè)績大幅提升。我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 預(yù)測至0.40/0.54/0.70（三年CAGR72.5%，原預(yù)測為0.27/0.35/0.45 元/股），對應(yīng)PE 分為45/34/26倍，維持公司“增持”評級。
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