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我們分析認(rèn)為Q3單季度收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要來自金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素水針銷售持續(xù)向好以及地產(chǎn)結(jié)算同比增加。
    2.金賽藥業(yè)持續(xù)加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，已初見成效
    核心子公司金賽藥業(yè)持續(xù)加強(qiáng)專業(yè)推廣隊(duì)伍，上半年新增二百余人銷售人員，完成上千余場(chǎng)準(zhǔn)患者相關(guān)活動(dòng)，產(chǎn)品新患入組、停藥占比、市場(chǎng)覆蓋面都取得了很好的進(jìn)展。三季度正值暑期，前期銷售推廣工作帶來兒科門診量和用藥率提高，兌現(xiàn)生長(zhǎng)激素水針終端增速提高至較高水平，是金賽利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。研發(fā)方面，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素IV期臨床入組率和進(jìn)度按計(jì)劃順利進(jìn)行，長(zhǎng)效和促卵泡素新適應(yīng)癥也在積極拓展。我們認(rèn)為公司持續(xù)的研發(fā)投入和銷售布局將為公司帶來可持續(xù)的高成長(zhǎng)。
    3.地產(chǎn)結(jié)算同比增加，全年預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)
    地產(chǎn)子公司銷售工作實(shí)施雙項(xiàng)目操作、多維度管理，怡眾名城去庫(kù)存為主，和園項(xiàng)目繼續(xù)精品樓盤戰(zhàn)略，已完成三次開盤，舊城改造項(xiàng)目一期已完成招標(biāo)及評(píng)審工作，獲得了實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。受地域影響，公司地產(chǎn)項(xiàng)目一般下半年結(jié)算比例稍高，我們預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健。
    4.疫苗批簽發(fā)同比增加，中成藥核心產(chǎn)品力爭(zhēng)進(jìn)入省醫(yī)保
    疫苗子公司百克生物前三季度水痘疫苗批簽發(fā)343萬人份，同比增加40萬人份。上半年由于“山東疫苗事件”影響，百克生物曾根據(jù)市場(chǎng)迅速調(diào)整產(chǎn)量，有效的控制了成品浪費(fèi)和庫(kù)存積壓，目前批簽發(fā)較去年同期仍有所增加，我們認(rèn)為一方面體現(xiàn)在6月份以來國(guó)內(nèi)二類疫苗市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，另一方面公司水痘疫苗出口量持續(xù)向好，上半年已經(jīng)超額完成目標(biāo)。同時(shí)狂犬疫苗工藝已經(jīng)穩(wěn)定，持續(xù)獲得批簽發(fā)，未來有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    中成藥子公司華康藥業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷工作加速全渠道終端體系建設(shè)，同時(shí)把握機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取核心產(chǎn)品清胃止痛微丸、疏清顆粒、腎炎靈顆粒、十味香鹿膠囊進(jìn)入省醫(yī)保及醫(yī)保支付價(jià)目錄。我們預(yù)計(jì)中成藥板塊全年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。
    5.投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為2.74元、3.40元、4.16元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為40倍、32倍、27倍，維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品推廣、招標(biāo)不達(dá)預(yù)期；疫苗銷售不達(dá)預(yù)期。